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　　康尼机电:调整收购交易方案 降低审批过会风险

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：潘贻立日期：2017-09-20

　　公司近期对证监会一次反馈意见进行回复,并公告了调整后的收购交易方案,主要内容包括锁定期的延长和配套融资金额的修改。

　　交易对方及上市公司核心股东股份锁定期延长,保障上市公司股权结构稳定。此次修改方案主要内容之一是延长了相关利益方的股份锁定期:(1)收购标的龙昕科技的主要股东廖良茂、田小琴、众旺昕投资,所获得的股份对价锁定期延长至发行结束之日起60个月,并且在业绩承诺履行完毕之前不得转让。(2)康尼机电原第一大股东资产经营公司及四名内部董事金元贵、陈颖奇、高文明、刘文平(交易后持股比例约22.8%),所持股份锁定期延长至重组完成后60个月。我们认为相关利益方股份锁定期延长,将有利于维护收购完成后上市公司股权结构稳定,不发生实际控制权的变更,降低交易的审批风险。

　　调减配套融资金额,原有募投建设项目资金将另行筹集实施。由于收购方案中募投项目建设用地取得时间存在不确定性,公司对配套融资方案进行调整,取消了原来“新材料精密结构件表面处理建设项目”、“精密结构件表面处理搬迁与技改项目”、“研发中心建设项目”三个项目的建设。同时对募资金额进行调整,原有方案配套融资金额不超过17亿元,新方案配套融资调减至不超过11.13亿元,主要用于支付标的资产现金对价和中介费用,原有募投项目将在办理取得相关土地使用权证后另行筹集资金实施。

　　龙昕科技已签及意向订单充足,保障业绩承诺完成。龙昕科技业绩承诺为2017-2019年扣非后净利润不低于2.38亿、3.08亿、3.88亿元,今年1-6月已实现收入4.47亿元,归母净利润8317万元,完成17年业绩承诺的35%。龙昕科技表面处理业务终端客户包括国产主流手机品牌OPPO、VIVO、华为等,今年上半年来自OPPO、VIVO收入合计1.65亿元,占收入比例达37%。未来国产手机品牌中塑料结构件仍拥有较大市场,龙昕科技主业塑胶结构件表面处理业务需求来源广泛,目前订单较为充足:(1)已签订尚未确认收入订单合计4.84亿,(2)已签订框架协议、预计年内可获取的订单合计3.72亿,(3)根据历史销售数据可获取订单7771万,三类订单合计9.34亿元,龙昕科技目前仍在拓展新客户和业务机会,对公司完成业绩承诺是有效保障。

　　盈利预测

　　考虑龙昕科技收购完成后的全年备考业绩,我们预测公司2017-2019年营业收入为36.1/43.4/51.9亿元,分别同比增长80%/20%/20%;归母净利润分别为5.2/6.6/8.2亿元,分别同比增长116%/28%/24%;考虑增发摊薄后,EPS分别为0.50/0.64/0.79元,对应PE分别为25/20/16倍。

　　投资建议

　　我们认为公司此次修改收购方案,延长主要利益相关方的股份锁定期限,并调减配套融资方案,降低收购审批的不确定性;龙昕科技终端客户覆盖国产一线品牌手机,下游需求来源广泛、在手订单充足;收购完成后,公司将形成“轨交装备+消费电子”双主业格局,主业稳增长+新业务新成长,我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价16元。

　　风险提示

　　收购事项的审批风险,轨道交通行业投资放缓,新能源汽车行业增长放缓。