东方电气(600875)如期复苏，核电新设备取证验证实力

　　公司公告2018年业绩预告，预计净利润同比增长65%-95%，超出此前预期。

　　投资要点

　　主业复苏与资产收购共同推动业绩增长

　　2018年度，公司围绕战略目标，以创新为驱动，狠抓管理，主营业务盈利能力增强。前三季度，公司产品综合毛利率水平同比提升1.29个百分点，致毛利较去年同期提高约2.8亿元，考虑四季度主业改善依然持续，我们预计全年毛利率水平提升带来的业绩增量有望超过3.5亿元。此外，公司于2018年完成资产收购，外币性资产增加，受汇率波动影响，财务费用下降。

　　核电新设备取证验证实力

　　2019年1月21日，公司取得全国首张核蒸汽供应系统设备制造许可证，结合我们此前研究判断，我们认为该设备或为小型核反应堆系统化集成主设备，相当于传统反应堆压力容器、蒸汽发生器、稳压器、主泵、堆内构件等主要设备的集成。我们认为，公司取得该领域的首张证书，即为公司向核电小堆业务迈进提供基础，另外也从侧面反映了公司在核电设备领域不可撼动的地位。

　　截至2018年底，公司核电在手订单约为300亿元，如考虑后续国内核电新项目顺利核准，公司核电业务年均收入有望达到60亿元左右水平，如相关设备订单维持当前盈利水平，利润贡献有望达到5亿元以上，显著拉动公司业绩弹性。

　　维持“增持”评级

　　我们预计，2018~2020年，公司将实现当前股本下EPS0.38、0.45、0.55元，对应24.1倍、20.1倍、16.6倍P/E。当前P/B仅为1.01倍，于行业内偏低，在手货币资金显著高于当前市值，且基本无有息长期负债。

　　风险提示：行业景气度或持续走低，国内外业务发展或低预期。(浙商证券 郑丹丹)