人保寿银保占比超六成

　　或拖累H股估值

　　“根据路演前的情况，市场反响不是特别好，H股估值跟人保内部的定价期望有一定的差距。”另一研究机构的分析师对《证券日报》保险周刊记者表示。

　　他认为，从静态来看人保集团不存在太大的问题，但随着银保业务越发艰难，银保占比过高的人保寿险将面临挑战，这正是市场担心的部分。

　　资料显示，人保寿险公司成立于2005年11月，成立至今有7年时间。2006年之后，人保寿陆续与北京农商行、农行等银行签订全面业务合作协议，银保业务的强大逐渐使其成为“后起新秀”。

　　截至今年9月底，人保寿的保费收入规模占市场份额6.58%，仅次于国寿、平安寿、新华和太保寿，为国内市场上保费排名第五的寿险公司。

　　而根据《证券日报》记者从同业渠道获得的数据，人保寿今年上半年的保费收入中，有62.93%的部分是通过银保渠道实现的，个险业务占比仅有13%。

　　2011年人保寿险实现净利5.5亿元，相较2010年的7.4亿元下降了33.8%。

　　而在香港的分析师和投资者更看中的新业务价值方面，人保寿也不占优势。根据渠道数据，人保寿上半年的新业务占保费收入的84.83%，尽管这一比例不低，但由于其中的银保业务占据了大部分，因而也不具有高价值。

　　此外，成立于2005年4月的人保健康尽管保费收入逐步增长，但却未进入稳定盈利的轨道。人保健康年报显示，其2011年亏损4.8亿元，而此前的2010年，人保健康实现盈利5400万元。

　　估值或参照中国财险

　　低估与否存分歧

　　“人保寿险、健康险业务价值有限，估计人保H股的估值中绝大部分还是其产险的价值，这就可能会参照中国财险的H股价值。”某保险行业分析师陈女士对《证券日报》保险周刊记者表示。

　　据了解，人保产险是人保集团旗下的标志性主业， 2003年11月6日，在香港联交所成功挂牌上市(港股简称中国财险、代码02328)。

　　根据最新数据统计显示，人保产险今年9月底时的市场份额为35.44%，尽管比年初减少了0.84%，但超过3成的占比也让人保产险稳居同业“老大”位置，排名第二的平安产险市场份额仅为17.80%。2011年人保财险净利润超过80亿元，此前一年盈利53亿元。

　　中国财险的半年报数据显示，上半年每股收益为0.53港元，按照全年每股收益1.06港元计算，结合中国财险的H股昨日收盘价9.93港元/股，其动态市盈率不足10倍，相较平安、新华、太保、国寿的H股15-20倍的市盈率偏低。

　　尽管有上述事实，人保集团或认为中国财险股价被低估，但前述分析师指出，如若投资者确实按照中国财险股价为标准为人保做心理定价的话，必然会与人保在H股定价上产生分歧。