放任雷曼破产所引致的货币市场危机对美国监管者已经是一次深刻教训，对于牵涉更广的花旗而言，显然再犯一次类似的错误将是不会被允许的，其破产必将对整体金融体系乃至实体经济造成毁灭式冲击。

　　美联储这次颇具中国风，出手够快，也够狠。在拥有高达2万多亿资产的花旗市值日前跌至200多亿，市场信心急剧下滑的时刻，美迅速抛出了大手笔的救助计划，注资200亿美元购入花旗股份，并斥资逾3000亿美元为其潜在不良资产包底。

　　不同于雷曼、AIG，花旗银行是抗风险能力较强的商业银行。中国信达资产管理公司研究中心沈洪溥表示，尽管美救助的措施快速，但是从金融机构来看，冲击波由投行、保险到了花旗等商业银行，这是一个十分不好的信号，这一轮危机的性质恐怕比想象严重。“市场的又一轮新麻烦或许要开始了。”

　　A 花旗会不会像雷曼一样倒下

　　1花旗股价一周暴跌60％

　　花旗集团资产值达到了2万亿美元左右，但市值却仅有200多亿美元。目前花旗仍在住房抵押贷款、各类债券、汽车贷款和企业贷款上有较大的不良资产数额。上周花旗股价出现暴跌，一周跌幅竟然达到60％.年初至今，花旗股价已经下跌超过86％，从原先全球第一大市值的银行金融集团，尚不足其竞争对手摩根大通的1/4.花旗集团在美国银行业市值排名中已跌至第5名。

　　2违约风险不断上升

　　花旗是全球第二大信贷违约掉期合约（CDS）交易商，传闻涉及交易合约金额达到3.6万亿美元，只要这些合约价值跌价一成，减值金额便高达到3600亿美元。目前，Moody给予其优先级无抵押债的评级为Aa3，标普为AA-，而且不排除进一步下调评级的可能。

　　沈洪溥表示，过去一段时间，CDS已经令花旗承受了巨大压力。由于股价不断下挫，花旗在融资方面将更加捉襟见肘，而市场显然也感受到了这层压力，目前，5年期的CDS价差已经接近500bp，仅比同样备受问题资产困扰的摩根士丹利略低。市场预期花旗在近阶段出现违约的概率正不断上升。

　　3财务状况不容乐观

　　花旗目前的总资产达到2.2万亿美元资产，比世界上大部分国家的GDP还高。但其账面的三级资产比率过高，达到21％.2007年4季度以来，花旗集团各季度持续亏损。2007年净利润36.17亿元，只有2006年的16.79％；2008年前三季度已经亏损了104.21亿元。导致亏损的主要原因是证券投资亏损和贷款损失准备持续上升。

　　与美银和摩根大通相比，花旗在现金流方面似乎仍较为充裕，但由于不断的减值损失和仍旧巨大的账面不良资产和表外资产，对花旗的财务状况仍不容乐观。

　　沈洪溥表示，花旗2/3的盈利来源于非美地区，风险分散能力很强，但依然出现问题，这是一个非常不好的信号。

　　4破产可能性不大

　　尽管花旗的处境并不乐观，但是德邦证券分析师陶陟峰认为，花旗破产的可能性不大，甚至可以说是不可能。主要原因在于美政府援助。“他和美国的雷曼兄弟完全是两个概念，”后者是商业银行，花旗庞大体系攸关整体金融体系稳定，若任其倒闭，影响巨大。美国政府已公布拯救花旗集团方案，注资200亿美元购入花旗股份，并斥资逾3060亿美元为其潜在不良资产包底。“相对于两房、通用，可以看出，美国政府对于花旗更好。”

　　不过，沈洪溥认为，市场对于美政府救助有正面反应很正常，但是美国联邦存款保险公司（FDIC）是否有足够能力担保，3060亿美元是否可以完全覆盖，这次担保承诺是否会成为空头支票都还是问题。

　　B 花旗在中国业务会受影响，但其对中国银行（601988行情,爱股,主力动向）业影响不大

　　花旗在华目前有8家企业银行分行，24家个人消费银行网点，超过3500名员工。花旗集团在华投资的金融业主要是浦发银行（600000行情,爱股,主力动向）（3.78％）2.14亿股；广发银行20％，并拥有经营管理权；另外持有一些地产项目。花旗中国已公开宣称，“中国客户委托花旗管理的资产绝对安全”。陶陟峰表示，外资银行在中国业务的总量占比不是很大，花旗在中国的业务会受影响，毕竟客户对其的信心受到打击。但其对中国的银行业则不会产生很大的影响。

　　C 次贷第五波不是不可能

　　1负面影响已显现

　　据长江证券（000783行情,爱股,主力动向）分析，股价的连续下跌，将对花旗集团及旗下子公司的财务融资带来不利，对市场产生心理恐慌。花旗银行声称，已经可以应对亏损，不需要进一步的帮助。不过，花旗主力业务在商业按揭与信用卡方面，受到美国经济陷入严重衰退所冲击，今后减值拨备将会是巨大包袱。

　　2政府出手够快够狠

　　花旗银行近日裁减了5.2万名员工，初步估算，可以减少数十亿美元的成本压力。而此前，在美7000亿美元救市方案中，花旗已经拿到了250亿美金，如今政府又大力救助花旗。陶陟峰认为，市场目前给其的估值是200亿元，但是政府注资200亿，回报是年息8％的可换股优先股，说明美政府对其认可的价值远高于市值，美联储给其提供的后盾不会令其倒下，不过这也是牺牲了美纳税人的利益。

　　长江证券也认为花旗不会破产，至多是进一步出售资产，甚至分拆业务。仅就花旗而言，要造成次贷第五波冲击，下此定论还为时过早。

　　不过沈洪溥认为，这种可能存在。因为在未来一段时间内，花旗的业务经营得不到根本的扭转。虽然美出手够快，但是基本面没有改变，是救急。

　　3是否会有更多的“花旗”

　　房地产相关贷款占美国银行业贷款的比重超过了50％，也是不良贷款的主体，由于美经济短期内难以扭转，美国银行业贷款不良率的上升将导致更多的银行不得不增加贷款损失准备金，这将使净利润下滑甚至出现亏损。

　　沈洪溥表示，美银新出具的业绩预报情况并不乐观，国富也存忧，大银行受关注高，可以获得救助，他们是否会成为“花旗”还有待观察。而美国中小银行压力要大很多，市场衰退期拉长，对所有企业都是考验。