国庆节放假前工业生产持续疲弱;国庆假期消费相比2019年同期仍总体偏弱;由于疫情时有反复，短途和本地出行成假期消费主力军，且不同地区之间旅游消费有分化。

国庆节前工业生产持续疲弱;假期消费整体弱于2019年同期，短途和本地出行相对较强。政策提出维护房地产市场健康发展，在房地产行业信用风险暴露程度加大的环境下，住房相关政策可能有微调。

高频经济活动跟踪

国庆假期消费相比2019年同期仍总体偏弱;由于疫情时有反复，短途和本地出行成假期消费主力军，且不同地区之间旅游消费有分化。10月1日-7日，全国预计旅客发送量为4.03亿人次，较2019年同期下滑34%。另一方面，城市内交通如地铁客运量和百城拥堵指数均较2019年上行。据美团和飞猪等互联网平台数据，十一假期本地及周边消费占比达6-7成，且四川等地区较受青睐。截至6日17点，国庆电影票房与2019年同期基本持平。1日至4日，银联网络交易金额为1.55万亿元，笔数为28.22亿笔，日均交易笔数增幅较2020年同比上行33.8%。节前(9月22-25日)乘用车销量同比下降8%，降幅有所收窄。工业生产方面，煤炭库存环比微增，但水泥、半钢胎企业等开工率继续下行。房地产方面，商品房和土地销售保持低位。

价格指标及通胀变化

大宗商品价格继续上涨;国庆假期机票价格整体不高。布伦特油价上行至81美元/桶。节前一周焦煤价格上涨5.1%，动力煤价格上涨12.0%，同时螺纹钢(+0.4%)和水泥(+9.6%)价格继续上涨。此外，尿素(+7.5%)、聚乙烯(+8.0%)、丁苯橡胶(+2.5%)等价格涨幅亦较为显著。尽管波罗的海散货指继续上升11.5%，但出口集装箱运价环比小幅下跌。此外，机票价格除假期首尾较高外，2-5日明显回落，亦表明旅游出行热度可能相对较低。

金融市场及资金成本变化

节前央行净投放3500亿人民币，跨季流动性保持稳健，假日期间海外债市场动荡加剧。季末R007和DR007分别小幅上行13.0bp和16.6bp，信用债收益率则受到房地产企业违约风险影响走高。10月4日晚，花样年控股公告披露公司出现美元债券违约情况，显示恒大违约后流动性压力继续于中国房地产市场扩散。过去2个交易日，中资美元债综合指数累计下跌1.2%，其中投资级指数下跌0.3%，高收益指数下跌4.0%。国债收益率曲线略陡峭化。融资规模方面，上周信用债、海外债、股票融资额均有所上行，但房地产债发行走弱。汇率方面，人民币较美元汇率基本持平，兑一篮子货币贬值0.1%。

上周主要宏观数据与事件回顾

“双限”下宏观指标呈“滞涨”形态：增长加速下行，下游利润收缩。货币政策保持稳健，提出维护房地产市场健康发展。2021年9月制造业PMI回落至49.6%，8月中下游工业企业盈利快速恶化。9月24日，央行货币政策委员会召开第三季度例会，指出将保持稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定，维护房地产市场健康发展。9月29日央行银保监会联合召开房地产金融工作座谈会。

本周宏观主要观察点

下周重点关注9月通胀、外贸和社融数据。预计9月PPI或冲高至11%，CPI温和回升;内外需双双走弱;监管边际“托底”但力度仍然不足。

风险提示：政策调整滞后于预期、外需超预期下滑