9月份是下游消费的传统旺季，如果消费如往年一般火热，那么届时对于铜价将是有力的支撑。但是从8月底的迹象来看，消费依然显得乏力，由于企业前期备货交足，需提防届时出现旺季不旺的情况。

　　供应端市场依旧预期秘鲁的供应将在近期恢复，如果预期实现那么届时铜价将有一定压力。冶炼厂经过检修后，8-9月份的产能利用率预计较高。因此9月份实际上供需两端变动均较大。如果供应未能恢复，而消费如预期走旺，那么铜价还有上冲的空间，预计沪铜运行区间为51000-55000元/吨，伦铜运行区间为6300-6900美元/吨。

　　供应方面，智利宣布恢复此前因为疫情暂停的项目，但是部分矿山因为疫情封锁的原因出现了抗议和罢工。秘鲁疫情依旧严重，供应恢复还有待验证。TC依旧处于低位，未见明显回升。精废价差稍有回落，但依然处于高位，废铜替代效应较强。冶炼检修企业基本在8月全面恢复，因此8月预计产量明显回升。

　　矿山端：据SMM，2020年7月铜精矿含铜产量约13.9万吨，环比减少10.16%，同比增加0.99%。1-7月份铜精矿含铜产量累计为93万吨，同比增加5.71%。7月铜精矿产量环比回落，但同比依旧增长，主要是6月铜精矿产量较大，基数较高。下半年铜矿新扩建产能是银山二期和玉龙二期，预计产能2-3万吨。中国海关最新统计数字显示，2020年7月中国进口铜矿砂及其精矿179.5万吨；1-7月累计进口量为1263.5万吨，累计同比增长0.4%。在疫情影响南美洲铜精矿进口的情况下，冶炼厂在努力寻找替代进口源，其中墨西哥的铜精矿进口同比增长151%。印尼Grasberg铜金矿工人发生抗议，要求放宽新冠疫情相关的封锁。据称超过1,000名矿山工人参加了第二天的抗议活动，并阻止他人进入矿区。智利宣布重启此前搁置的矿山和冶炼项目，而秘鲁的疫情依然严重，供应能否恢复还有待观察。

　　冶炼端：据国家统计局最新数据显示，中国7月精炼铜产量为81.4万吨，同比持平，1-7月累计产量为563.2万吨，累计同比增长3.9%。7月铜材产量为187.6万吨，同比增长14.2%，1-7月累计产量为1116.2万吨，累计同比增长3.4%。国前七个月未锻轧铜及铜材进口量总计为360.3万吨，同比大增34%。中国7月未锻轧铜及铜材进口量创历史新高，达到76.2万吨，同比增长81%，环比增长16%。2季度进口铜大增主要是因为5-6月进口窗口长时间打开，这批货源于7月集中抵达国内。比价回落之后，预计进口铜大幅流入的情况难以延续。现货TC持稳于低位，于50美元/吨以下徘徊。7月电解铜产量同比持平，主要是因为部分冶炼厂检修。8月份检修结束，预计电解铜产量将明显回升。

　　废铜端：据海关总署最新数据显示，2020年7月中国进口废铜共75113吨，环比增加9.26%，同比减少92.35%。7月份东南亚地区继续稳步恢复，对国内出口废铜持续回升。上半年废铜进口同比大幅减少，除了疫情因素导致海外地区供应缩减外，也有去年国内企业在废六类转限制类前抢进口导致基数过大问题。8月份精废价差大多数时间保持在2200元/吨左右，环比上月回落300元/吨，但是依然居于历史高位，替代效应较强。

　　需求方面，下游行业发展态势依然向好，但是部分行业的上升势头有边际走弱的继续。电力投资同比转正，国网在下半年还将加大投入，后续依然值得期待。空调同比增长6%，且8-9月排产不错，产量有望稳定上升。汽车产销环比下降，但7月本身是消费淡季，降幅属于可接受范围内，同比依然保持增长。房地产景气度依然上升，但是面临融资环境收紧的问题。从微观层面来说，8月消费不如此前旺盛，但是整体依然处于稳定水平，9月即将买入旺季，能否推动铜价再继续上行有待观察。

　　电力：据SMM，7月电线电缆企业开工率为101.61%，环比减少1.53个百分点，同比增加10.14个百分点。据统计局数据，2020年7月电网实际投资完成额2053亿元，累计同比增长1.6%。7月份电缆订单环比继续小幅回落，但是依然处于较高水平。国网召开年中会，又将2020年度投资计划由4186亿元调增至4600亿元，增长9.9%，这意味着下半年电网投资将明显加速，将有更大规模电网投资落地。

　　空调：2020年7月全国房间空气调节器产量1851.2万台，同比增长6%。2020年1-7月全国房间空气调节器产量为12353万台，同比下降14%。今年夏季由于华南地区持续高温，空调销售很好，从而带动空调产销的双向正增长。8月空调排产数据延续7月增长的趋势，厂商对后市依旧乐观。

　　汽车：据中国汽车工业协会统计，2020年7月，我国汽车产销量分别完成220.1万辆和211.2万辆，环比分别下降5.3%和8.2%，同比分别增长21.9%和16.4%。其中，乘用车产销分别完成172.9万辆和166.5万辆，环比分别下降3.9%和5.6%，同比分别增长13.2%和8.5%。7-8月份是汽车销售的传统淡季，产销环比小幅下滑是预期之中，同比仍旧保持明显增长，预计9月增长势头依然将延续。

　　房地产：据国家统计局数据，1-7月份，全国房地产开发投资75325亿元，同比增长3.4%， 增速比1-6月份提高1.5%。1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积818280万平方米，同比增长3.0%，增速比1-6月份提高0.4%。房屋新开工面积120032万平方米，下降4.5%，降幅收窄3.1%。房屋新开工面积97536万平方米，下降7.6%，降幅收窄5.2%。房屋竣工面积33248万平方米，下降10.9%，降幅扩大0.4个百分点。1-7月份，房地产开发企业土地购置面积9659万平方米，同比下降1.0%，降幅比1-6月份扩大0.1%。1-7月份，商品房销售面积83631万平方米，同比下降5.8%，降幅比1-6月份收窄2.6%。从房地产各项指标来看，整体依然保持向好趋势，销售面积、新开工面积和施工增速环比提升。但是从分项数据上，土地购置面积和竣工面积同比降幅扩大，这说明企业融资环境受制约，拿地欲望下降，工期也被迫拖长。据媒体报道，监管部门拟出台“345新规”，对房企按“红-橙-黄-绿”四档管理，并设置了“三道红线”，具体为剔除预收款后的资产负债率大于 70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍。以有息负债规模为融资管理操作目标，分档设定为有息负债规模增速阈值，每降低一档，上限增加5%。这和此前政府房地产政策“求稳”的主旨保持一致，下半年房地产企业融资环境预计将不如上半年。

　　库存：截止8月26日，三大交易所库存为37.3万吨，同比减少约29.5%，环比减少0.48万吨。上期所库存小计17.2万吨，同比增加12.1%，环比增加1.5万吨。保税区库存约23.3万吨，同比减少32.3%，环比增加0.38万吨。8月份国内消费继续走弱，库存累增，已经超过了去年同期。而海外库存随着经济活动重启，持续下降。