国际油价今年以来持续盘整并于三月开启跌势，目前下跌趋势尚未得到修正。假设原油库存量持续下降,并且OPEC减产协议在某种程度上依然有效，巴克莱预计油价在二季度可能上涨至60美元/桶。但是，这可能只是暂时的，巴克莱预测在2017下半年，油价可能在50-60美元/桶区间波动。

油价短暂调整 三月疲软是暂时的

对于原油，巴克莱认为3月中旬油价下跌有三个原因：

首先，沙特油长Al Falih的讲话让市场怀疑OPEC主要成员国是否会遵守减产协议。

其次，美国能源部公布的数据显示，美国活跃石油钻台数增幅超过预期，预示着美国国内原油产量将继续创新高，进一步威胁国际油价回涨。

第三，国际能源署（IEA）的数据显示，1月份石油库存的增加。过去两周，过剩的库存可能导致石油被抛售。

不过巴克莱认为，油价疲软是暂时的，不会持续到二季度，原因如下：

首先，全球原油市场已经从供应过剩逐渐转变为供应短缺。2015年到2016年，原油市场供应过剩达到超过150-200万桶/天，但2017年和2018年，这个数字已经短缺40万桶/天。虽然OECD国家1月原油库存出现半年来首次增长，但是我们预计该数值应会从去年7月录得的超过30亿桶的峰值处下降。

其次，2016年数据显示，经合组织平均炼油产量为3700万桶/天，其中约70％来自进口。这些进口原油有一半来自于正在削减产量的OPEC国家。在第二季度，我们预计数据会支持更为看涨的情绪。

最后，由于库存接近五年平均水平，当前频繁的地缘政治冲突导致的产量中断将对市场产生更大的影响，随着库存的下降，以及市场准备好迎来驾车出行和需求旺季，巴克莱预计油价在二季度升至50多至60美元/桶区间。

由于近几个月我们仅从美国获得较为公开透明的数据，1月和2月美国及其他OECD国家原油库存并未下降，我们认为市场尚未将减产对原油市场平衡构成的影响计入价格。一季度的高进口数据反映了去年12月，OPEC减产协议稳固下来前加速出口的最后一搏。而这一扭点将在二季度到来。假设我们的预测是正确的，全球供应赤字将抵消处于五年平均水平的OECD库存盈余，到二季度末将从3.8亿桶降至接近2.2亿桶。

在上周沙特部长Al-Falih指出，要不要延长减产协议取决于整体经济健康情况、企业信心和库存与五年平均水平的比较。Al-Falih说，他们将在“年中的某个时间”或“二季度末”决定是否延长减产协议。即在5月25日下一次OPEC会议之后的一个多月。巴克莱认为，减产协议时间可能会延长，但不太可能维持当前的减产水平。

三大不确定因素对油价构成风险

OPEC，美国生产商和供应中断是报告认为的主要风险。 虽然2017年的局面比2016年更具建设性，但三大主要的不确定因素可能会对其预测的57美元/桶的布伦特原油价格构成风险。

首先是OPEC是否同意保持减产，如果是的话，是以什么形式。

第二个风险是美国生产商超过市场预期。 钻井活动正在快速增长，我们预计从今年年初至今年底石油将有大约60万桶 / 天的强劲增长。 如果他们的表现大大超出我们的预期，我们对持续盈余赤字的预测将会受到威胁。

第三个风险是对OPEC国家尼日利亚和利比亚的担忧，那里产量波动可能影响我们的预测。

周二（3月28日）亚盘开盘以来，国际油价延续涨势，截至北京时间11:20，美国原油上涨0.50%，报47.97美元每桶；布伦特原油上涨0.37%，报51.09美元每桶。

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撰稿人/李学论​金