观点小结

　　供应端：旧作方面，当前玉米渠道库存及下游用粮企业原料库存相对较高，贸易商资金到期时限仍然较长，挺价意愿强烈，预计7-8月时，企业集中出货将对玉米现货价格形成的压力。新作方面，产区气温较高，降水量偏少，播种环节即将结束，未来应关注天气情况是否会延迟玉米生长进度。进口玉米方面，美玉米价格大幅下跌，盘面进口利润快速回升，我国取消部分20/21年度美玉米的采购订单，转而大量购买21/22年度的新作玉米，预计短期内我国持续购买新作的动力仍存。

　　需求端：饲料需求上，生猪养殖利润大幅回落，禽类养殖利润未见明显好转，虽然养殖产能均处于恢复阶段，长期对饲料需求有一定支撑，但受养殖利润低迷且原料成本较高的影响，替代谷物仍然成为大部分饲料企业的主要选择，对玉米饲料消费的支撑作用相对不明显。深加工需求上，淀粉加工利润逐渐回升，但山东地区仍不见盈利，酒精加工利润持续处于低迷水平，企业原料库存水平较高，短期难以大幅提升对玉米的需求。整体上看，当前玉米下游消费疲软，短期内未见明显需求方面驱动因素支撑玉米价格。

　　操作建议：玉米09宽幅震荡，谨慎观望。

　　风险提示：产区天气情况；美盘扰动风险；养殖疫病情况。

　　本周主要数据/消息

　　据外电5月14日消息，通过驳船运往美湾的现货玉米基差报价周五持稳，因密西西比河下游此前因桥梁破裂遭遇关闭的驳船运输得以恢复正常。

　　据外电5月15日消息，HIS Markit Agribusiness周五上调2021年美国玉米种植面积预估，料为9684.9万英亩，高于USDA在3月31日的种植意向报告中预测的9114.4万英亩。

　　近日，中国密集采购美玉米，5月已累计买入816万吨2021/22年度美国玉米，并取消了2笔2020/21年度的订单，或从侧面证实了中国旧作谷物供应缺口已经填平的传闻。

　　据外电5月17日消息，法国农业咨询机构报告称，上调欧洲2021/22年度玉米和小麦的供应过剩量预估值70万吨至430万吨，上调欧洲2021/22年度玉米年末库存预估至240万吨，较此前预估至上调40万吨。

　　据外电5月19日消息，农业咨询机构Agroconsult周三表示，巴西二茬玉米产量预计为6620万吨，较3月预估的7830万吨减少15%，因干旱影响单产，主要受到干旱影响的地区为巴西帕拉纳州、马托格罗索州和戈亚斯州。预计巴西本年度玉米总产量为9110万吨，为2017/18年度以来首次低于1亿吨；预计2021年出口量由3500万吨下调至2600万吨。

　　国内关注天气异常对玉米生长的影响，美玉米播种进度持续加快

　　气温偏高，降水偏低，关注产区玉米后续生长情况    数据来源：Reuters，天风期货研究所

　　截至5月20日，我国东北大部及内蒙古地区周度平均气温略微高于九年以来的均值，吉林、辽宁及内蒙古的月度平均降水量大幅偏低于往年均值。由于当前处于播种初期，相对少雨的天气或将在短期内影响玉米的发芽和出苗，延迟生长进度。当前玉米带区域的10厘米土壤相对湿度尚可，应关注相对高温少雨的天气延续后，对土壤湿度的影响。

　　据了解，当前主产区大部分地区的玉米播种环节基本结束，同往年差异不大，未来需持续关注产区天气情况对玉米生长阶段的影响。    数据来源：Reuters，中央气象台，天风期货研究所

　　天气情况较好，播种进展迅速，部分州即将接近尾声

　　截至5月17日，美国玉米播种进度约为80%，较去年同期基本持平，较过往6年均值偏高2.5%。美玉米播种进展迅速，爱荷华州、北卡罗来纳州、明尼苏达州播种接近尾声，明显快于往年同期。

　　根据NOAA预测，预计未来6-10日美国中西部地区天气基本处于正常范围内，有利于作物生长，预计短期内播种进度将持续偏快。    数据来源：USDA，NOAA，天风期货研究所

　　进口利润大幅下滑，我国购买速度放缓，

　　美农报告上调期末库存对价格形成制约

　　盘面进口利润快速回升，我国密集采购新作美玉米

　　根据海关数据，我国4月进口玉米185万吨，环比上月下降4.1%，进口增速环比有所放缓；截至目前，20/21年度共累计进口玉米约为1319万吨，为去年同期的6倍。根据所计算的美湾玉米盘面进口利润，当前配额内进口利润受内外盘价格波动的影响较大，前期达到负值后快速回升至300-400元/吨，进口窗口再度打开，本周我国密集采购新作美玉米，也可侧面验证这一观点。20/21年度玉米缺口或已被填平，旧作美玉米的需求推移至新作上，预计短期内我国持续购买新作的动力仍存。    数据来源：海关总署， Reuters，天风期货研究所

　　旧作需求移至新作，新一年度玉米供需或将成为焦点

　　根据USDA报告，截至5月13日，两周内我国共退订了41.6万吨20/21年度美玉米，已累计购买旧作2387.8万吨，其中，约1008.2万吨未装船，占比约42.2%。同时，我国大量购买21/22年度美玉米，仅2周时间共累计采购新作510万吨。

　　我国对美玉米的需求不断推移至新作年度，侧面证实市场对我国当前年度玉米存在供需缺口的预期已逐渐抹平，而对新一年度的玉米市场谨慎预期缺口仍存。目前进口利润较好，预计短期内，我国将继续购买新作美玉米。    数据来源：USDA，天风期货研究所

　　受外盘影响，内盘期价大幅回落，玉米和淀粉基差均走强

　　期价随外盘大幅回落，玉米淀粉基差双双走强

　　截至5月20日，大连玉米现货价为2860元/吨，较前一周上升10元/吨，较去年同期偏高805元/吨。玉米09合约基差为101元/吨，较前一周上升33元/吨，较去年同期偏高79元/吨。

　　截至5月20日，长春淀粉现货价为3400元/吨，较前一周上升50元/吨，较去年同期偏高950元/吨。淀粉09合约基差为200元/吨，较前一周上升65元/吨，较去年同期偏高154元/吨。    数据来源：wind，国粮中心，天风期货研究所

　　玉米远月合约仍然受到支撑，淀粉价差结构已呈平水

　　截至5月20日，玉米91价差为25元/吨，较前一周上升4元/吨，较去年同期偏高69元/吨。淀粉91价差为0元/吨，较前一周下降7元/吨，较去年同期偏高43元/吨。

　　玉米9月合约仍然强于1月，而淀粉9月合约与1月合约已呈平水结构。玉米期价仍呈back结构，远月合约价格仍受到一定支撑。    数据来源：wind，国粮中心，天风期货研究所

　　玉米饲料及深加工需求仍不见明显好转

　　养殖利润不佳，替代需求仍占主导

　　截至5月14日，自繁自养生猪养殖利润约为255.1元/头，环比下降222.2元/头，同比偏低1800.9元/头；外购仔猪养殖利润约为-794.3元/头，环比下降224.1元/头，同比偏低1818.3元/头。

　　4月生猪存栏继续上升，但养殖利润较差，原料成本相对较高，饲料企业选择其他谷物替代的意愿仍然较强，特别是近日处于麦收腾库期间，因此，在此情况下，预计玉米的饲料消费并未收到较强支撑。    数据来源：wind，涌益咨询，天风期货研究所

　　加工利润未见明显好转，短期内深加工消费疲软

　　截至5月20日，吉林地区淀粉加工利润约为45元/吨，较上周上升73元/吨；山东地区淀粉加工利润约为-25元/吨，较上周上升72元/吨。

　　截至5月20日，黑龙江地区酒精加工利润约为-395元/吨，环比上升20元/吨；吉林地区利润约为-355元/吨，环比上升23元/吨；河南地区加工利润约为-459元/吨，环比上升14元/吨。

　　受副产品走货好转带动价格上涨的影响，淀粉加工利润有所回升，但山东地区仍不见盈利。另外，三地酒精加工利润持续处于较差水平。深加工企业备货较多，原料库存较高，当前利润萎靡的情况下难以对玉米需求有大幅提升，预计短期内，玉米的深加工需求难有明显增加。    数据来源：我的农产品(000061,股吧)，Wind，天风期货研究所

　　月度平衡表推算    数据来源：wind，天下粮仓，天风期货研究所