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路透上海4月29日电－在市场上，永远不缺少为了得到栗子而不惜烧伤爪子的猫，而且这样的猫已经越来越多，以至于当火熄灭之后，栗子也基本上被一抢而空，对自己爪子过于珍惜的猫很可能一无所获。经历了连续的调整之后，本周债市开始出现中期债的试探性买盘，已有机构希望先市场而动。 之所以有人甘愿涉险逆势进场，一方面是出于对信贷增速下降的预期，这可能让经济增长预期有所缓和,并对债市流动性形成支撑。另一方面，投资者选择五年左右的中期债作为买入品种，也有期限结构方面的考虑。建议大家近期可继续关注3－5年的中期券。 中国人民银行研究生部党组书记焦瑾璞周二表示，4月新增贷款规模环比下降，但降幅不大。一旦信贷增速确实出现下降，可能令银行手中可以投向债市的资金有所上升，对债市算是一个利好。 近日在全球蔓延的猪流感疫情，更是加剧了人们对于中国经济增长的谨慎判断。这让债市投资者的态度从不顾一切斩仓出货转向寻找可能的反弹机会。 根据中央国债登记公司的数据，5年期国债收益率周二收报2.4594％。交易员也表示中期金融债的收益率周三有所下降。 五年到一年的这一段，已经成为国债收益率曲线最为陡峭的一段，这也解释了看多债券走势的投资者为何选择首先出手买入中期品种。若以两年为一个单位，目前三年期国债和一年期国债收益率的利差超过75个基点(bp)，五年期和三年期的利差接近70bp，而10年和7年之间，尽管差了三年，利差仅是略多于30bp。 如果假设收益率曲线在未来的两年都稳定在现在的水平，那么上面的利差就大致反映了持有不同期限品种的债券两年间收益的不同。通过收益率的下滑带来的收益，也被称为骑乘效应，现在看来，三年和五年期的中期品种骑乘效应最为明显。 市场对利差的追逐已经令国债五年和三年的利差在过去的三周中缩窄近10bp，但五年和三年，以及三年和一年依旧是整条曲线中最为陡峭的部分。 换言之，如果在数据真空阶段市场预期可以稳定在目前的状态，而市场流动性的配合也令短债收益持稳，那么3－5年的中期债收益率还有继续走低的空间。在控制风险的前提下，投资者可以适度介入此类机会。 |
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