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新华水利水电投资公司的前身是黄河万家寨工程开发公司，注册成立于1996年6月17日，初始注册资本5,000万元，代表水利部作为万家寨水利枢纽工程的业主单位，全面负责黄河万家寨水利枢纽工程的建设管理。1998年国有资产管理体制改革，各部委所属企业与主管部门脱钩时，由于万家寨水利枢纽工程正在建设中，所以该公司未与水利部脱钩。 2002年，经水利部批准，水利部综合事业局在黄河万家寨工程开发公司的基础上，整合部分国有资产，组建新华水利水电投资公司，注册资金75,000万元，业务范围以水利水电、供水项目投资开发为主，同时受政府有关部门和其他企业委托，开展水利水电建设与管理有关的服务业务。 (资料来源：公司网站 募集说明书) 行业状况 电力行业是国民经济和社会发展的基础和支柱产业。2007 年全国电力工业持续快速健康发展，供需形势进一步缓和，全国供需总体基本平衡，较好地满足了国民经济发展对电力的强劲需求，“上大压小”开局顺利，结构调整取得阶段进展，节能降耗成效明显。2008年1-9月，全国经济增长势头放缓，电力消费需求减弱，发电设备利用小时数大幅回落。加上煤炭价格上涨的影响，发电企业经营利润大幅下降。 根据2008年3月国家发改委颁布的《可再生能源发展“十一五”规划》，到2010年全国水电装机容量将达到1.9亿千瓦，其中大中型1.4亿千瓦，其中由于我国水力资源在各水头、流量范围分布广泛，各类水轮发电机组贯流式机组、轴流式机组、混流式机组各自均有较大的市场需求空间。根据我国水电发展规划，水电年均新增装机容量1,200万千瓦左右，2010年，我国常规水电装机容量可达1.9亿千瓦，开发程度达35%，占电力总装机容量的27%。因此，我国水电正处于高速发展的时期，市场前景比较广阔。 (资料来源：国研网) 鼎资评分 根据新华水电的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，新华水电的偿债能力评级为A-2，经营能力评级为A-3，盈利能力评级为A-2。所以综合来看，我们给新华水电的整体评级为A-2级。。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为2.24％；结合新华水电自身的实际情况，以及国有独资的企业性质，鼎资投资认为09新水电CP02的收益率在2.35％左右较为合理。 评级结论 新华水利水电投资公司在外部经济环境的良好推动之下面临着有利的发展机会，公司在外部环境、经营管理、技术装备、盈利能力和风险抵抗等方面具有较强的优势。本期短期融资券募集的资金将用于满足发行人经营管理过程中对流动资金的需求，补充流动资金，减少财务费用支出，优化融资结构，使发行人摆脱融资单纯依靠银行贷款融资的局面。截至目前，新华水电共拥有151.00亿元人民币的授信额度，尚余55.00亿元，通过以上分析，我们认为新华水利水电投资公司对本次短期融资券的还本付息能力强，本次融资券偿还风险低。 |
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