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提高直接融资比重，债市仍需健康快速发展 “十二五”规划建议中提出要“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重”。目前我国非金融企业通过金融市场的直接融资规模相对信贷仍然偏小，未来直接融资市场发展空间巨大。据估算，2010年全年非金融企业新增贷款规模约4.9万亿，通过股票市场融资约0.6万亿，通过债券市场融资约1.17万亿，直接融资规模不足30%，而国际上比较成熟的企业融资结构中，直接融资一般超过70%。因此，债务资本市场的快速健康发展符合我国融资结构调整的思路，有利于实现“显著提高直接融资比重”的目标。 经济社会的发展离不开融资， “处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”，社会融资情况是一个很好的抓手。首先，为了保证经济的平稳较快发展，相对2010年，2011年的社会融资总量应该会有较平稳的增长，在这个判断成立的条件下，如果信贷投放增速放缓，那么债务资本市场或将迎来新的发展机遇；其次，债务资本市场作为金融市场的一部分，在配置资源中起着基础性的作用，其效率也较高，债务资本市场的快速健康发展能够有效地促进经济结构的调整，支持新兴战略产业的发展；最后，债务资本市场部分取代银行信贷的好处在于，不仅可以分散银行体系风险，而且可以弱化信贷膨胀带来的货币创造效应，有助于达到管理好通胀预期的目标。 债市健康快速发展是利率市场化的需要 “十二五”期间，利率市场化进程将有明显进展，而债券市场的快速发展是实现利率市场化的必经之路。一方面，债券市场的快速发展，能使收益率曲线得以完善。完备的收益率曲线为经济金融中各项金融资产的准确定价提供基准，是利率市场化的重要基础。另一方面，债券市场的快速发展，可能带来企业债务融资成本的上升，从而为贷款利率的放开做好前期准备，避免对银行贷款业务造成过大的冲击。另外，有观点认为，企业债券市场存量要达到贷款存量的20%－30%，利率市场化的条件才比较成熟，然而截至2010年底，我国企业债券的存量约3.9万亿，不足企业贷款存量36.6万亿的11%，债市的快速健康发展是应有之义。 |
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