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在个券方面，近期走势较稳健的如石化转债、中行转债、唐钢转债等。分离交易可转债中的大部分个券走势态势较好。 国家统计局本周四发布的数据显示，上月CPI同比上涨4.1%，创下15个月新低，且为去年7月触及6.5%的3年高点后连续第五个月回落。通胀压力进一步放缓，为政策调整预留更多空间。数据显示物价下行趋势明确，随着通胀数据的进一步下行，货币政策存在继续放松的空间，无论是资金面还是政策面均提振了交易所国债市场的上涨，预计短期内交易所债市还将延续高位运行格局。 就债市而言，基本面的利好已经基本反应，并不会有太多超预期的提振作用。当前债市走强，主要来源于央行宽松信号对于市场资金面预期的安抚。根据前述分析，经济尚未运行到底部，即使信贷有所放松，其对于企业实际经营的改善作用仍比较有限。在春节前预计银行等机构出于备付的考虑将不会有大的动作，中长期利率品种的走势将会比较稳健，而资金面的波动将会影响短期品种。 2012年债券市场将会延续品种分化的慢牛行情。具体品种看，利率产品收益率经过之前的大幅下行，对当前市场各种利好因素的反应比较充分，未来进一步下行的空间不大，将跟随政策放松的步伐而动；高评级信用债收益率目前已回落至接近历史中位的水平，但从其收益率水平和隐含风险综合考虑，其投资价值仍然很高。受到近期个别低评级信用债信用事件的影响，市场避险情绪较重，低评级信用债行情尚难展开。 在一级市场上，1月11日，财政部招标发行了2012年度首期记账式附息国债。发行结果显示，本期1年期固息国债中标利率为2.78%，高于二级市场水平。短期债券发行受资金面影响较大，一方面，当前市场资金面仍然偏紧，短债收益率相对资金利率偏低；另一方面，央行宣布将在春节前停发央票并实施逆回购后，市场担心未来货币放松程度会弱于预期，因此短期债券仍不被看好。 此外，1月10日，国家开发银行招标发行了该行2012年度首只金融债，这也是本年度首只发行的利率产品。发行结果显示，本期10年期国开债中标利率为3.85%，低于二级市场水平。当前机构普遍对债市中期行情持乐观预期，加之资金面将系统性向好，未来债券收益率将继续缓慢下行，中长期金融债仍具备一定的投资价值。与此同时，鉴于前期利率产品收益率已经大幅下行，高等级信用产品更为市场看好。机构对中期债券市场行情仍抱乐观态度，本着“早买入早受益”的原则，部分资金充裕的大行配置热情较高，加之年初利率产品供应较少，供求因素也推动了本期债券中标利率的下行。 总的来看，今年基本面虽然支持债券牛市延续，但预计经济下滑是温和的，故而不会出现2008年断崖式的下跌，所以也不必过多期待收益率下降的空间，2012年债券市场将维持慢牛格局，此间也不排除因为数据变化和情绪的转化出现调整的可能。对于目前债券市场认为蓄势待发是比较合理的解释。 |
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