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债市整体处于有利环境 目前资金面形势对债券市场非常有利。尽管11月公开市场到期资金3250亿，较上月有所减少，同时保证金准备金本月补缴额约2000亿左右，但11月央行公开市场操作空间仍有1250亿左右。近期回购利率持续回落的同时，3年期央票暂停发行、连续三期暂停正回购操作、1年央票发行利率下调1个BP，显示出公开市场操作力度仍在减弱。此外，每年财政存款变化对资金面的影响较大。今年财政支出状况与去年相似，预计11月份财政存款减少将接近2000亿，这有利于维持较为宽松的资金面。 通胀形势也有利于债券市场。商务部农副产品价格数据显示，10月份食用农产品价格涨幅收窄，甚至出现明显回落态势。预计食品价格环比涨幅在0.4%-0.5%。10月份CPI非食品价格环比涨幅预计也将明显收窄，这主要得益于10月初发改委下调成品油价格。PMI购进价格指数持续回落也为非食品价格环比涨幅回落奠定基础，10月份该指数回落到50以下，创2009年3月以来的最低水平。预计CPI非食品价格环比涨幅约为0-0.1%。总体来看，10月份CPI同比增速约5.5%-5.6%。从更长周期看，食品价格加速上涨和平稳波动一般交替出现。在平稳阶段，季度同比增速低于4%，且维持6个季度左右；在上涨阶段，价格同比增速高于8%，一般也维持大约6个季度，其余时间则处于过渡阶段。目前看，本轮食品价格上涨周期已经持续了6个季度，预计今年4季度和明年1个季度维持在同比8%附近，然后逐步回落至4%以下，这有利于通胀的迅速回落。 |
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