欧央行6月或宽松 欧元大幅承压

　　上周欧元兑美元大幅下跌，汇价在触及两年半高位后回吐超过200点，短期趋势已经明显转弱。周内，欧洲央行公布利率决议，宣布维持政策利率不变，一如市场普遍预期。在上述消息发布后，欧元仍延续着此前的强势形态，并试图向1.40整数关口发动冲击。不过，此后欧洲央行德拉基(Mario Draghi)的一番讲话却仍令市场感到意外，并令欧元兑美元再度在上攻1.40未果的情况下迅速走低。德拉基指出，欧洲央行管理委员会可能会在6月会议上采取措施，以推升通胀率。而他希望能首先看到在下次会议上一并公布的通胀预估报告，然后再决定是否行动。并强调称，欧洲央行已经摒弃了此前“不事先承诺”的保守立场，今天的讨论就可以看成是6月政策会议的预览，而管委会也愿意在6月份采取行动。此外，欧元区方面的经济数据喜忧参半。欧盟统计局(Eurostat)公布的数据显示，欧元区3月生产者价格指数(PPI)年率下降1.6%，降幅低于预期及前值，月率降幅则与预期及前值相等。欧元区5月Sentix投资者信心指数降至12.8，为五个月来首度下滑，因投资人对于欧元区前景转趋悲观，不过其对于现况的看法有所改善。市场研究机构Markit公布的调查显示，欧元区4月综合PMI终值54.0，创2011年5月以来最高；服务业PMI终值53.1，创2011年6月份以来最高。

　　欧元兑美元低位整理，现交投于1.3750附近。继上周四的欧银决议后，上周五该货币对再度大跌，由于目前市场对欧洲央行6月采取更多宽松行动抱有极大预期，因此欧元空头继续蜂拥而入。技术面上，汇价近期持续大幅走低，呈现单边下行态势，反弹首先关注1.3800关口附近。

　　EUR/USD 日线图

　　本周交易策略：MACD运行于零轴上方，多方能量明显减弱，RSI中位震荡，短线暂时偏弱，下方支撑关注1.3700关口附近。

　　操作建议：逢高做空，止损点位1.3870附近；逢低做多，止损点位1.3670以下。

　　EUR/USD 4小时图

　　5月12日交易策略：MACD运行于零轴以下，RSI低位振荡。日内或将维持弱势震荡。

　　操作建议：逢低做多，止损点位1.3700以下；逢高做空，止损点位1.3800以上。

　　美元兑瑞郎升至新高

　　上周美元兑瑞郎整体大幅走高，周内后半段欧元汇率因德拉基言论大幅跳水，瑞郎受到欧元的拖累，一同承压下行。欧洲央行周四（5月8日）公布利率决议，宣布维持政策利率不变，一如市场普遍预期。随后，欧洲央行德拉基在会议结束后的新闻发布会上强烈的宽松暗示令欧元汇价遭遇大幅打压，瑞郎也随之走低。德拉基指出，欧洲央行管理委员会可能会在6月会议上采取措施，以推升通胀率。而他希望能首先看到在下次会议上一并公布的通胀预估报告，然后再决定是否行动。数据方面，瑞士联邦经济总局(SECO)公布的数据显示，瑞士4月未季调失业率为降至3.2%，符合市场预期，前值3.3%。瑞士4月季调后失业率3.2%，预期值3.2%，前值3.2%。数据还显示，4月登记失业人数为13.7087万人，低于3月的14.2846万人。周四公布的瑞士CPI数据继续呈现疲软状态，瑞士央行或需考虑如何抑制强势瑞郎来对抗通缩。具体数据显示，瑞士4月CPI年率继续零增长，月率升幅则放缓至0.1%，前值增长0.4%。不过瑞士方面数据对汇价的影响较为有限。此外，美联储主席耶伦周内在国会发表证词，总体来看，她的政策并没有太大新意，基本还是重复之前美联储的政策。她的证词对市场的影响也比较有限。

　　亚市盘中，美元兑瑞郎小幅走高，现已刷新一个月高点0.8880。日内瑞士方面将公布3月实际零售销售年率，值得投资者加以留意。技术面上，美元兑瑞郎汇价近期持续走高，目前整体升势保持完好。短线价格趋势或以震荡整理为主。

　　USD/CHF 日线图

　　本周交易策略：MACD位于零轴下方，空方能量有所减弱，KD曲线向上运行，汇价暂时突破长期下降通道，上方阻力关注前期高点附近。

　　操作建议：逢低做多，止损点位0.8740附近；逢高做空，止损点位0.8955附近。

　　USD/CHF 4小时图

　　5月12日交易策略：MACD位于零轴上方，KD曲线高位震荡，日内暂时偏多。

　　操作建议：逢低做多，止损点位0.8800以下；逢高谨慎做空，止损点位0.8900以上。

　　英镑多头势力减弱 关注通胀报告

　　上周英镑兑美元小幅收跌，周五（5月9日）汇价大幅下跌令英镑损失周内全部涨幅。基本面上，周内英国央行(BOE)宣布维持当前0.5%的基准利率和3750亿英镑的量化宽松(QE)规模不变，尽管迹象显示经济复苏正加快脚步，且房价正在攀高。这一结果符合市场普遍预期。如此一来，英国央行升息的预期有所打压。利率决议之后，英国央行没有发布会后声明，市场对该决议反应较为平淡。数据方面，周二（5月6日）公布的一份调查显示，4月英国服务业扩张速度为今年以来最快，且企业大举招人，再次显示英国经济2013年的势头完好无损。具体数据显示，英国4月Markit/CIPS服务业采购经理人指数(PMI)升至58.7，创下去年12月以来最高。受此利好消息提振，英镑兑美元最高一度触及1.6998。周四（5月8日）英国方面还公布了两项房市数据，但这两项数据均不及预期，令英镑承压。具体数据显示，英国4月Halifax季调后房价指数年率增长8.5%，预期增长9.1%；月率增长0.2%，预期增长0.9%；英国至4月三个月RICS房价指数实际公布+54，预期+56。英国国家经济社会研究院(NIESR)周五(5月9日)公布的数据显示，英国至4月三个月NIESR-GDP预估年率录得近四年最大增幅，暗示该国经济复苏步伐稳健。

　　亚市盘中，英镑兑美元低位整理，现交投于1.6850附近。英镑兑美元目前已连续三个交易日走弱，本周英国方面最为关键的风险事件当属英国央行于5月14日发布的季度通胀报告。市场有望从中就英国央行未来数月的政策前景挖掘出相关信息。技术面上，英镑兑美元汇价此前升势在1.70关口处遇到明显阻力，此后持续处在下行过程中。短线价格趋势或以震荡整理为主。

　　GBP/USD 日线图

　　本周交易策略：汇价运行在上行通道当中，MACD位于零轴以上，W%R向下运行。短线走势偏空，首先关注1.68关口一线的支撑。

　　操作建议：逢高做空，止损点位1.70以上；逢低做多，止损点位1.6730附近。

　　GBP/USD 4小时图

　　5月12日交易策略：MACD位于零轴附近，空方能量显著增强，W%R指标低位振荡，日内暂时偏空。

　　操作建议：逢高做空，止损点位1.6915附近；逢低做多，止损点位1.6800以下。

　　KVB昆仑国际证券(香港)

　　最新消息

　　中裕燃气(03633.HK)

　　公布，就入股天然气公司Sino Gas之50%权益，中裕燃气将向Sino Gas授出5,000万人民币(约6,214万港元)贷款。年利率8%。

　　晨鸣纸业(01812.HK)

　　公布，晨鸣投资与济南高新订立委托建设合约，以3.6亿元人民币委托济南高新建设房产项目。该房产位于汉峪金谷A7-2地块，为济南市的金融中心区域。

　　太平洋实业(00767.HK)

　　公布，公司于2012年收购Profit Grand Enterprises Limited全部已发行股本30%，该公司透过其附属公司于巴布亚新畿内亚一个面积约6.58万公顷之森林拥有砍伐权。同时，买方、卖方与担保人订立期权契据。由于订约各方并无延长期权期间，故有关期间已告失效，而期权因而于昨日(11日)到期。就环保许可证申请进度方面，公司已向环保部提交环境影响报告，并获环境委员会接纳并建议部长发出原则性批准，有关原则性批准仍有待发出。另外，倘获授尚未取得之一切所需批准、牌照、登记、确认或许可证，公司将不排除可能收购目标公司全部已发行股本余下70%，但须视乎当时情况而定。

　　经济日历

　　美国市场

　　当天 (2014-05-12) 没有财经事件

　　公司业绩公布

　　百田石油 (8011)

　　第一期业绩

　　聚焦个股

　　汇丰控股(5)

　　首季业绩表现最差的项目是收入疲弱，收入前景具挑战，但业绩也反映环球银行及资本市场业务优于市场预期；定下了更详尽的资本需求指引等正面因素。有大行认为汇控环球市场的表现良好及进一步明确资本需求，将保障股价不会在绩后有太大下行风险，故予以“中性”评级，目标价93元。汇控资产质素改善可有助抵销收入疲弱的影响，但投资者未必愿意在股价回落后重新入市。

　　大市把脉

　　短期阻力2万2 观望腾讯两大事

　　港股踏入5月份表现反复向下，市场暂时缺乏利好消息提振。大市本周焦点落在腾讯(00700)首季业绩及股份拆细上。美股上周五晚造好，道琼斯工业指数创收市新高，升32点或0.2%，报16583点。标普500指数升0.15%，报1878点；纳指升0.5%，至4071点，全个星期纳指跌1.3%，创一个月来最大单周跌幅。美国批发库存增幅录得近四个月以来新高，但是批发销售依然持续强劲，连续两个月增长，这或表明美国经济的去库存化过程初见成效。

　　另外，高盛发表第二季度预测报告，称相比恶劣冬季天气导致的弱势的第一季度表现，美国经济会在第二季度中强劲反弹，并继续预测今年下半年国内生产总值会有3.5%的增长。

　　在美国买卖的港股预托证券(ADR)较本港上周五收市比较，造价个别发展。汇控(00005)ADR折合港元收报78.03元，高0.13元或0.16%。中移动(00941)ADR收报74.66元，高0.16元或0.22%。联通(00762)ADR收报12.28元，低0.1元或0.82%。国寿(02628)ADR收报20.04元，高0.08元或0.38%。

　　ADR港股比例指数收报21834，较上周五本港收市低29点或0.13%。恒指上周五收报21862点，升25点，全周累计跌397点。恒指短期阻力仍在22000点水平，支持为3月24日尚未补回之上升裂口21470点水平。大市本周焦点在​​周三腾讯公布首季业绩，以及该股在周四正式1拆5之表现。另外，腾讯持股15%的京东商城宣布于纳斯达克上市，集资最多16.9亿美元，根据协议，腾讯将按招股价，以私人配售形式额外买5%京东商城，料涉资折合约96.7亿港元，投资者宜留意券商最新评价。内地股市仍偏软，上证综指上周五收报2011点，跌4点，短期内继续考验2000点大关。市场关注内地明日将公布公布4月规模以上工业增加值年率。

　　港股表现反复。今早低开17点，4月内地通胀年率增长放缓至1.8%属年半低位，PPI按年跌2%，令市场憧憬当局或要推放松措施，恒指曾倒升最多88点。全日收报21,862，升25点或0.1%。国指跌50点或0.5%，报9,684。成交额跌至536.18亿元。

　　内地4月通胀年率创年半低，PPI按年跌2%超预期。此外，中证监再公布第14批九间IPO预披露，​​目前已有307间企业公布预披露。沪深股市全面受压，上证高低见2,020/2,001，全日收2,011，跌0.2%；深成高低见7,182/7,093，收报7,162，续跌0.1%；创业板指数收报1,258，跌近1.7%；深AB指也跌近1%。不过，沪深两市成交额分别略减至652亿及707亿元。

　　美股全面造好，三大指数升0.2%-0.5%，道指创新高。道琼斯工业指数再升32.37点或0.2%，报16,583.34点。上周累计升0.4%。标准普尔500指数升2.85点或0.15%，报1,878.48点。上周跌0.1%。纳斯达克指数升20.37点或0.5%，报4,071.87点。上周跌1.3%。

　　欧亚受困 美股汇齐升

　　美股三大指数上周五造好，道指更创出收市新高。不过，过去一周，覆盖细价股之罗素2000指数显著下滑，录得1个月来最差单周表现；而与3月的纪录高位比较，罗素指数正步入调整期。该指数已回落逾8.4%，或反映市场担忧小型上市公司的盈利，未能支持偏高的指数。罗素指数2000只成分股，目前市盈率高达61倍，远高于标普指数的17倍。此外，达拉斯储银行长费什尔表示，他支持联储局在未来数次议息中，每次减买债100亿美元，到10月完全结束量化宽松计划。道指周五升32点，收报16583点，再创历史收市新高，但未能刷新4月4日所创16631点的日中高位；标准普尔500指数周五微升2点，收报1878点；纳指升20点，收报4071点。综合全周，道指只升0.4%，标普指数微跌0.1%，纳指则跌1.3%。

　　另一方面，联储日日说退市，但不要忘记联储局的资产负债表最新已达4.3万亿美元，成为不少人心中的计时炸弹，深恐一旦退市失当，炸弹引爆将令全球金融市场以至经济陪葬。但主席耶伦同时又派定心丸，表明不急于为资产负债表“减肥”，要等短期息率开始调升后，并需时5至8年才可将之降至2008年的水平，为迄今储局官员提供的最精确时间表。由于楼市积弱及就业市场仍不理想，当局会在一段时间内维持宽松政策。

　　对于现时储局手上国债及按揭担保证券（mortgage-backed securities）总额为破纪录的4.3万亿美元，耶伦说局方对资产负债表的合适规模未有定案，会待货币政策开始正常化时作出决定。基于仍有提振经济的需要，目前当局每月仍买入450亿美元债券，而如整体经济发展符合预期，以每次会议减少100亿美元买债规模的步伐，今年9月或10月将终止买债。

　　另一有待处理的问题，就是美国高达17万亿美元的债务，拖未来货币政策的后腿。中国及日本持有巨额美债，情况令人忧虑。如果储局重启加息周期（2015年中），美国未来10年的还款会由今个财年的2270亿美元，翻一倍至逾5000亿美元。

　　欧元方面，因面临通缩困扰，加上俄欧交恶，小则拖慢增长，大则两败俱伤，上周兑美元先冲高收低，周五更失守1.3780支持，将反复下试1.3680水平，反弹阻力在50天平均线1.3820水平。

　　图1: 道指 周线图 (图表来自KVB Forexstar)

　　图2: 欧元兑美元 日线图 (图表来自KVB Forexstar)

　　缺乏突破 长期低迷

　　在各方放慢之影响下，中国上月通胀率为只有百分之一点八，较前月回落零点六个百分点，低过市场预期，并落到一年半低位。期内工业生产者出厂价格(PPI)跌百分之二，较前月低零点三个百分点，已是连续逾两年录得负数。国家统计局公布上月工业生产者出厂价格指数(PPI)按年仍然下跌2%，跌幅略高于市场预期下跌1.8%。工业出厂价则按年跌2%，已连跌26个月。加上首季国内生产总值按年仅增长7.4%，创2012年第三季以来最低的季度增长，并低于政府制订的全年平均增长目标7.5%，种种不利因素涌现，令市场出现有关央行全面下调存款准备金率的传言。也无疑会引发起通缩的忧虑，市场对于人民银行全面下调存款准备金率的预期正在升温。不过，央行行长周小川表示，短期的数据不一定说明问题，目前不会采取大规模刺激。央行的逆周期调解均为微调，目前国务院强调宏观调控要有定力，亦不会采取大规模刺激政策。他指出，经济形势虽有变化，但判断需要更准确，下结论则要慎重。

　　人民银行副行长刘士余在同一场合表明，要下决心整顿金融同业业务和各类理财业务，否则极易对资本市场产生极大的连锁效应。他说银行业在经历中国经济增长调整期、改革阵痛期和早前宽松刺激政策消化期的“三期”重叠阶段，不良资产比例正在增加。去年15家上市银行累计核销不良资产约800亿人民币，加上区域性金融风险问题，不良资产可高达1200亿，相当于4万亿贷款对银行无利润贡献。理财产品利率高达14%至18%，在这种情况下，不会有人投资股票，因为有“刚性兑付”的存在，买理财产品稳赚不赔。他续指，近年调整直接融资和间接融资比重（即直接由银行借贷，或间接通过理财产品融资）的效果非常不理想，甚至有恶化，故未来要多发展融资渠道。例如配股集资，提高直接融资比例，并大力发展资产证券化。他还表示，增加铁路和棚改投资，很大程度要依靠金融市场和债券市场，故当前地方债务和融资平台风险，最理想是通过发展债券市场来解决，金融创新的重点还是债券市场。

　　以上种种因素，股巿低迷是一段漫长路，只是会在底部打滚，沪深300指数反弹也只会短暂。

　　图1: 中华300指数 4小时图 (图表来自KVB Forexstar)

　　以上纯属个人意见，绝不构成任何投资建议。投资者须以个人之投资目标及可承担风险水平作出独立评估。享负盛名的KVB昆仑国际(www.kvbkunlun.com)面向全球华人提供高端金融投资产品和外汇交易服务，在澳大利亚悉尼和墨尔本、新西兰奥克兰、中国北京和香港、加拿大多伦多等国际城市设有全资公司及代表机构。KVB昆仑国际的专业资格和信誉品质获得香港、澳大利亚、新西兰和中国国家金融监管委员会一致认定，在业界享有公认的领导地位。