2007年，一位马拉松选手在短跑中同样跑出了不俗的成绩，夺得了季军，他就是博时主题行业基金经理邓晓峰。博时主题行业基金2007年的回报率达到189.9%，在300多个基金中仅次于华夏大盘和中邮创业核心优选基金。

　　虽然2007年获得了一个“激进”的成绩，但社保基金经理出身的邓晓峰无论如何都跟“激进”无法沾边。

　　博时基金公司把股票基金经理分成四个小组：价值组、成长组、混合组及主要负责指数基金投资的数量化组。邓晓峰属于偏保守的价值组。

　　“价值组和成长组操作方法上的差别主要在于，我们不做动量的投资，从操作的习惯来说，我们一般是做反向投资的。涨的时候一般不去追高，我们更喜欢在判断公司价值被低估时就买入，当判断持有的一只股票的估值水平，已显著高于企业本身能够带来的回报时，我们会选择卖掉，转换成其他风险收益比较合适的品种。”邓晓峰告诉记者。

　　虽然如此，2007年的市场行情似乎是为邓晓峰量身定做的。

　　2007年由于经济的增长超出预期，导致上市公司盈利超出预期，从而带动市场估值水平整体提升。因此，普涨行情中，配置相对均衡的博时主题行业基金所持有的股票，都获得了不错的回报。

　　此外，2007年一些被低估的行业和股票得到了合理的估值，甚至出现了超过正常水平的估值，这亦使邓晓峰挖掘估值洼地的特长得到充分发挥。

　　但显而易见，2007年各行业的充分反应压缩了2008年价值挖掘的空间。但邓晓峰说，他不会去判断2008年注重价值的投资理念更优还是注重成长的投资理念更优，“我们觉得，无论熊市还是牛市，基金在市场的循环周期里，如果能够长期坚持一种投资方法不变，并且能做得相对合适，你的业绩一定不会太差。基于这一理念，我会一直坚持价值投资。”

　　等待新投资机会出现

　　＜21世纪＞：2006年和2007年，市场给予投资者惊人的回报，但刚进入2008年，市场就出现大幅调整，对于2008年市场的总体走势，你的看法是怎样的？

　　邓晓峰：从回报率来说，2006、2007年显然太高了，两年的情况都不正常。往后市场会回归到正常水平。回报率是需要往下调整，甚至出现一些负的回报率，这都是很正常的。

　　在目前的价格水平上，你会发现，经过这两年市场的大幅上涨，现在要想获取一个合理的回报率很困难。从目前的估值水平看，沪深300的PB(市净率)大概是5倍多一点，但2007年平均的ROE(净资产收益率)水平只有16%左右，我们估计2008年沪深300的平均ROE水平不会有太多提高。现在市场的ROE水平已是历史高点，如果从实体经济的角度考虑，现在不是一个很好的投资时机。

　　我们自己的投资策略是，在目前的估值水平上，寻找到一些风险收益率相对合适的品种，在未来市场并不乐观的情况下，以比较低的收益率或尽可能少的损失来等到新的投资机会出现。

　  ＜21世纪＞：哪些迹象或数据，使你对市场的看法并不乐观？ 

　　邓晓峰：未来如果大环境不发生改变，我们认为市盈率会向一个比较低的水平慢慢回归。可以看到一个很明显的趋势，2008年上市公司整体的利润增长率会低于2007年，考虑到所得税改革的一次性影响，2009年上市公司的业绩增长率会低于2008年，这样的大环境下估值倍数肯定会下降。

　　目前，按2008年预期的业绩计算，沪深300的估值水平已不太具吸引力，但如果大环境不发生大变化，这也不是有特别大风险的估值水平。现在的市场比较尴尬。

　　此外，对于今后的市场，还要考虑“大小非”减持的压力。到2009年，会出现单月万亿解禁，而整个社会的居民储蓄也才17万亿。后面需要特别防范小公司的风险，这些公司往往减持压力大、抗经济周期的能力偏弱，估值又偏高。