从价值分析来看,08年企业盈利下滑已成定局,09年也需要继续调整。上半年引起企业盈利下滑的主要原因来自于成本上升,而08年下半年至09年全年,企业盈利下滑的主要原因将来自于需求的萎缩。从经验数据上来看,GDP1个百分点的下滑将拉低工业企业盈利9个百分点。因此,09年整个工业企业利润增速可能下降到个位数甚至出现负增长。上市公司利润与工业企业利润相关度很高,因此09年上市公司业绩整体难有较好表现。
从估值角度来看,A股估值处于低风险区域,整体风险不大。目前A股PE已经创出历史新低,但PB仍未创新低。因此,我们只能说A股估值已经处于历史低位,但是否已经完全见底,还需要具体行业进行分析。不过,如果09年业绩非常差,则2010年由于基数原因,业绩可能出现同比增长。届时动态PE可能会低于静态PE。
从股市资金供给情况来看,资金供给接近历史最低点,未来可能有所改善。从定期存款增速等指标可以看出,资金从股市回流
银行的迹象非常明显。目前定期存款增速已经经过连续12个月的快速增加,增速达到8年来新高。基于对历史数据的分析,我们认为, 这一增速出现走平甚至短期出现逆转的可能性正在不断加大。而这种走平或短期逆转,将导致
股票市场出现反弹甚至反转行情。此外,央行不断降低准备金率、财政存款增速减缓、顺差在进口下降较快下短暂出现扩大,都将增加全社会资金供给,从而使股市资金也出现一定程度好转。
对未来股市的走势判断,政策刺激下振荡筑底可能性较大。尽管09年经济肯定较差,基本面不支持股市上涨。但是,
股票市场大幅下跌并不符合管理层在当前全球
金融市场大幅波动下稳定国内市场的意愿。因此如果再次出现幅度较大的下跌,则政府可能再度出手救市。比如平准
基金,甚至把部分中投的资金转为投资国内。彼时,市场可能在资金推动下出现较大幅度的反弹。这种可能性是不能忽略的。综合来看,我们认为股市振荡构筑底部的可能性比较大。向下的空间有限,但向上也需要宏观经济的好转配合。