□好买基金研究中心 曾令华 

    3月末，基金2008年年报将会陆续发布，年报和季报相比，一些新指标会公布，如持有人结构、基金费用等，这些指标将有助于我们更好地了解基金。下面，我们主要谈一下基金费用。 

    基金费用知多少 

    基金的费用，或者说是投资成本可以分为看得到的和看不到的两部分。这里我们只关注可见的基金费用，不可见的主要是基金进出股票带来的冲击成本，难以具体估算。可见的基金费用主要包括基金交易费和基金运营费。 

    基金交易费用是一次性支出，指在进行基金交易时发生的费用，主要包括认购费、申购费、赎回费、基金转托管费、基金转换费等，主要是给券商、银行等基金代销机构的酬劳。一般来说同类基金的交易费用并不存在明显差异，对基金净值也没有任何影响。如果投资者抱着长期持有的心态，交易费用并不是考察基金的关键。 

    基金运营费是持续性支出的，指的是在基金运作过程中所发生的费用，通常是从基金资产中扣除，因此会降低基金净值。主要的基金运营费包括：基金管理费、基金托管费、销售服务费、证券交易费用、基金信息披露费用、与基金相关的会计师费和律师费、召开持有人大会费用等按照国家有关规定可以列入的运营费用。 

    基金年报利润表中涉及的费用就是基金运营费，通常由管理人报酬（管理费）、托管费、销售服务费、交易费用、利息支出和其他费用六个部分组成。其中管理费、托管费是固定费率，销售服务费只有少数基金征收且同样是固定费率。 

    影响交易费用的主要是基金持股的换手率，买卖越频繁的基金，交易费用占比越高。更进一步分析，基金经理操作风格、基金产品设计、基金规模都对交易费用有影响。 

    费用影响业绩 

    以美国为代表的很多国家的共同基金在公布年度报告时需要披露一个总费用率，就是基金所有的年度费用，包括管理费、托管费及其他运营费用等汇总之后相对于资产净值的比例。这个比例可以比较好的反映基金持有人持有一只基金所需要付出的成本。这里的基金费用都是内扣费用，也就是说基金净值是扣除这些费用之后的数值，如不研究基金年报，很难注意到这些费用。我们平常关注的基金净值，是基金总收入扣除费用之后净收入。 

    美国共同基金的数据显示，基金内扣费用比率愈高，绩效就愈差。这个现象，是否也存在于国内基金之中呢?由于我们没法确切得到基金的总费用率，因此，我们用基金的总费用除此以基金平均净资产的比率来代替总费用率，并且按比率的高低把我们统计的111只成立于2007年以前的偏股开放式基金分为高、较高、较低、低四组，然后分别计算每组基金的平均报酬和平均费用。