怎样预见性投资？

　　文／齐东超

　　某品牌连锁类公司上市前预测该公司如果募集资金多少亿，每年开多少家店，那么未来几年该公司每年有40%的复合增长率。如果这样，岂不是所有的连锁类公司只要融了资，就能无风险的高速增长？

　　投资是个定性的行业，我们的工作当中常会碰到大量类似的现象，分析师的盈利预测总是增长的，增速总超出30%，细究报告本身，这些预测或是没有可靠的基础，或是推理过程根本站不住脚。

　　投资一个企业，我们看到了太多似是而非的推荐理由。还记得彼得·林奇的建议吗？——听听当地人或者业内人士看好什么公司，能帮你找到很多好的投资机会。回忆一下，你会发现所谓的当地人或者业内人士往往会因为某一点体会而喜欢上一个公司。这家企业的产品特别好，这家企业的管理层勤奋敬业有激情，这家企业的超募资金雄厚将有大发展，这家企业招募了一个主管销售的高管将大幅改变销售局面，公司高管对股价不满意等等。

　　看过很多报告，才发现关于商业模式，迈克尔·波特已经把他概括得足够经典。但我们注意到太多的投资者和企业管理层对此置之不顾，基于自身的微观体验，煞有其事地想象、分析，等到最后才发现其实自己所想象和分析的东西，在商业模式的相关概括里都已经有了。关注商业模式，我们需要对公司客户进行深入分析，比如客户为什么购买这个企业的产品与服务，客户的关注点是什么，这家企业的价值与竞争对手有何不同；此外，我们还希望看到对渠道、供应商、互补品和企业自身的分析。

　　即使对一家企业的商业模式有了足够的了解，我们还需要知道，商业模式是一个相对静态的概念，想要预见性的投资，在投资中把握先机，我们需要明白公司需要对待不同的发展因素进行定位和取舍，在经营活动中采取有别于竞争对手，更好的为客户创造价值的经营方法，以形成公司的经营战略，这是一个相对动态的过程。我们应该有一个对企业战略的独立判断，并进而与公司已经制定和执行的战略进行比对和评判。基于这样的分析，我们才可能对公司的发展有自己的分析和判断。

　　我们经常讲持续的跟踪，因为要持续跟踪、关注公司商业模式的变迁和公司发展战略的调整和改变，紧密关注商业模式需要关注其是否依然有效，因为不断会有新的变数，例如各方参与者的利益是否保持一致，竞争对手的模仿进度等等。面对新的变化，公司竞争战略是否仍然值得期待，管理层是否做出了令人期待的选择和取舍等等。

　　通过这样的投资流程，我们才能对最终的投资决策有掌控性。我们选择商业模式可理解的公司，对其应有的发展战略有自己的理解，并能够对公司管理层采取的发展战略有一个评判，得出它们可能的增长速度并对其可能性做出定量的预测，进而对公司股票做出定价。这样的过程，使我们有望发现市场定价错误，而不是追随市场定价。

　　随意的投资与期望不劳而获的赌徒毫无分别。成功的投资者应该是判断公司会怎么样去赚钱，而不是期望提前知道公司已经怎么样去赚钱。因此，站在和管理层同一时间点和同一高度，比他们做出更为准确的判断，才是我们作为投资者获取收益的主要竞争优势。

　　齐东超 汇添富成长焦点(519068)、添富民营基金经理