金风科技:风机业务持续增长,中报业绩再超预期

　　事件描述：金风科技发布上半年业绩预告,报告期内实现归属母公司净利润 11.57~13.27亿元,同比增长250%-300%,对应EPS 为0.43~0.49元。据此推算,2季度实现归属母公司净利润9.09~10.74亿元,同比增长224.64%~283.72%,对应EPS 为0.34~0.40元。

　　事件评论　　

　　中报业绩超预期,装机大年持续高增长确定。公司1季报预计上半年实现归属母公司净利润同比增长200-250%,此次业绩预告超出此前预期。在风电标杆电价调整带来的抢装效应下,2015年风电装机大年确定,全年装机预计25GW左右,公司作为国内风机龙头,业绩弹性有望充分释放。

　　预计业绩超预期源于风机出货量增长与盈利水平上升。公司2季度归属母公司净利润9.09-10.74亿元:1)2015年1季度末公司风电场权益并网1.69GW,其中约150MW 已计入待售资产,150-250MW 为联营风电场(仅投资收益,剩余1.3-1.4GW 风电场并表,预计单季度风场运营贡献利润约为1.5亿元;2)目前公司子公司持有鼎立股份677万股,计入交易性金融资产,2季度预计贡献投资收益约3500万元;3)扣除风电场业务及投资收益,预计风机业务净利润7.0-9.0亿元。公司1季度风机业务收入约20亿元,对应约500MW 风机销售,净利润0.8-1亿元,净利率4%-5%。我们预估公司2季度风机销售1.8GW以上,风机业务净利率上升至8-10%,风机出货量增长与盈利水平提升是净利润增长的主要原因。

　　行业中期发展趋势明确,公司持续增长有保障。1)伴随成本下降与技术进步,目前风电发电成本已逐步接近发电侧平价,在国内发展可再生能源大背景下,风电规模化发展在即。目前国家规划2020年底装机200GW,后期有望进一步上调,年均新增装机25GW 有望成为保底水平,公司作为风机龙头将明显受益。

　　2)公司风电场战略明确,目前具备并网风电场约1.5GW,预计年底将达3GW,后期年均新增装机1GW 左右,是公司后期业绩主要增量之一。3)国家一带一路战略推进,海外市场业务有望加速扩张;随着国内海上风电需求启动,金风也是最具技术实力、项目经验的参与者之一。

　　公司设立金风环保公司,在之前水务项目投资运营积累上,积极布局水务产业链及环保产业,开拓新的经营增长点。预计公司2015、2016年EPS 分别为1.12、1.35元,对应PE 为14、12倍,维持推荐评级。(长江证券邬博华)

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