通信行业：小幅超额收益的局面有望持续 标配4股

　　3月通信运营投资建议：标配，推荐联通，捕捉阶段性机会

　　2月走势：通信设备再度领涨大盘

　　2月通信设备上涨6.0%，小幅超越大盘4个点左右，符合我们前期判断："通信设备有望持续小幅跑赢大盘"。我们10Q1重点推荐个股：中利、中兴、三维、拓维，涨幅均处前五。联通继1月超越大盘5个点后，本月落后大盘7个点，符合我们前期判断"通信运营将跑平大盘，捕捉阶段性机会"。

　　12月行业数据：通信运营全年收入增长4.1%，投资增长26.1%

　　2009年行业累计实现收入8707.3亿元，增速为4.1%。累计完成投资3724.9亿元，增速26.1%。工信部表示，2010年我国通信业发展目标是：业务总量增长12％左右，业务收入增长4.5%左右，综合资费水平下降9%。

　　联通3G跟踪与判断：1月新增3G用户85万户，后续有望提升

　　1月联通新增3G用户85万户，连续第三个月超越2G。我们预计联通3G新增用户数将突破100万户/月，已调高2010年至月新增130万户。

　　3月通信设备投资建议：标配，依次推荐中兴、中利、三维

　　未来1-3个月，我们依旧认为：设备将"小幅跑赢"大盘，但整体跑赢幅度无疑将有所收窄。因为目前板块对应10/11年PE已达38/29倍，板块相对PE也继续超过历史均值，但是行业增长明确仍将受到市场重点关注与追捧，因此建议"标配"。主要逻辑及原因：投资顶峰临近、后3G持续增长、估值仍有空间。3月依次重点推荐：中兴通讯、中利科技、三维通信。

　　3月通信运营投资建议：标配，推荐联通，捕捉阶段性机会

　　未来1-3个月，我们依旧认为：运营将"跑平或小幅落后于"大盘。目前联通的PB2倍，下行空间有限，相对PB也低于历史均值，未来从较长的时间段来看，联通经营与股价的上行空间较大；但不确定性也大，需要时间与等待。因此建议"标配"，捕捉阶段性机会。主要逻辑及原因：2010年盈利难有明显起色、3G用户发展迅速、等待盈利拐点。

　　严平　 国信证券