太极股份:大型云格局的真正执行者(“数据+产业+金融”系列之八)

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘智 日期：2016-01-07

　　太极股份是IT大型综合服务商,为政府、企业、金融等行业提供咨询、集成、增值等服务。

　　投资者认为太极股份为试图进入云领域的厂商,不确定为何发展云、云业务地位、云能否顺利开展、收购标的质量。本报告从TICK-TOCK驱动全球云计算大数据投资和国内政务云开始,论述太极股份战略演进到云阶段、与同行云格局比较、与同行执行力比较、对标的议价权,认为太极股份是A股大型云格局的执行者,适合中期投资,应享受A股计算机最大云的估值。

　　由于安迪-比尔定律和TICK-TOCK延后,云计算和大数据成为全球科技创新重点(详细解释见附录)。2015年下半年,美国IaaS/PaaS/SaaS都已盈利模式清晰,且均出现大型公司。中美有相似的IT应用环境和开发人才红利,云化趋势的中美传导不应有明显滞后。

　　A股呼唤云计算大型公司。

　　A股政务云机会大。将国内云横向划分为多行业、行业云、部委、地方、企业五种类型,纵向划分为SAAS、PAAS、IAAS、整体四种类型。私有云和混合云是A股参与的重点,而政务云是其中核心。三条逻辑(政务云的基础“十二金”工程成熟、“十三五”政务IT投资弹性大、多家公司草根验证)证实十三五政务云机会大。

　　客户牵引战略走向第四阶段,云是重点。由于客户需求牵引,太极股份的发展经历产品(二十世纪八十年代)、集成(九十年代)、解决方案(两千年后)和云(2015后)四个阶段。2014年报“一体两翼”战略、2015“政务云计算中心”、参股金蝶中间件、收购宝德和量子伟业、刘淮松任人大金仓董事长都是第四阶段重大举措。

　　考虑布局、执行力和运营,是云格局真正执行者。1)在太极股份、浪潮集团、紫光股份、中科曙光的横向比较中,太极股份布局为最全之一。2)在两网一站四库十二金”工程的压倒性政务IT经验意味着执行。3)衡量财务健康、成长、规模和盈利,运营指标较出色。

　　对优质标的有收购议价权。1)2011-2015年,太极股份收购或参股目标包括人大金仓、慧点科技、金蝶中间件、宝德服务器等,多个甚至曾为国内第一。2)金蝶、宝德等方案表明其对标的吸引力。3)过去并购的成功也反映太极股份吸引,2013-2014年慧点科技的实际利润分别超过模拟利润15%、16%。

　　1倍以上估值空间,谨慎考虑维持“增持”投资评级和盈利预测。保守估计传统和并购业务2015-2017年备考利润为2.15亿、4.09亿、4.72亿,若2016年云收入达5亿,2016年利润可达5.09亿。2015-2017年基本每股收益为0.52、0.98、1.13元,考虑16年定增摊薄EPS为0.52、0.81、0.93。分部估值602亿元,成长稳态估值705亿元,公司有1倍以上空间。

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