新民科技:业绩高增长兑现,长期高成长可期

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超,彭毅 日期：2016-01-14

　　事件:2016年1月13日,新民科技发布南极电商2015年业绩预告,南极电商2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为1.55亿元-1.70亿元,与南极电商去年同期相比增长133.1%-155.6%,超出公司承诺业绩1.5亿元,基本符合我们的预期。

　　我们的点评如下:南极电商共同体商业模式优秀,助力公司业绩增长:目前,电商流量红利逐步消退,纺织服装等供应商产能过剩,同时,经济下行,消费者注重高性比价的标准品,南极电商通过打造南极电商共同体的商业模式,以高性价比的标品为切入口,成功实现多品类拓展,终端GMV爆发性增长(2012年1-9月份至2015年1-9月份,终端GMV复合增速为140%),根据数据魔方统计的结果,天猫平台上,公司内衣品类、童装品类、家纺品类排名前三,男装、女装均进入前十名。

　　柔性供应链助力腾飞

　　南极电商柔性供应链园区通过搭建共享账户有效解决了供应商所担忧的坏账风险;通过共享库存的模式,解决经销商的库存风险;通过ERP系统实现经销商与供应商的对接,提升数据信息对接能力。在柔性供应链园区模式下,成功实现经销商、供应商、南极电商、当地政府的共赢。同时,南极电商作为共享供应链的主体,把握b2b两端的资金、货品、信息,叠加电商运营经验工具化,边际扩张成本低,边际扩张增量巨大(根据调研,南极电商一个园区投入1千万左右,可贡献几个亿的流水);我们预计2016年,公司园区将由现在的4扩充到12-15个,成为公司业绩增量的重要来源。

　　估值具备安全边际

　　根据我们的盈利预测,仅考虑现有的四块业务(品牌服务收入、标牌使用收入、货品销售业务、柔性供应链园区,尚未考虑新增业务),我们预计公司2016、2017年实现净利润分别为2.88亿,4.15亿元,2015-2017年,归属于股东的净利润复合增速60%左右,目前股价对应2016年PE约为37倍,给予”买入”评级。

　　风险及不确定性。1)市场系统性风险及风险偏好回落;2)公司园区业务发展低于预期。

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