携程网:1.8亿美元投资印度最大OTA,新兴市场复制“携程”模式

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-01-14

　　事件:

　　1月7日,携程(CTRP.US/美元44.59,未有评级)宣布已通过可转换债券的方式向印度最大的在线旅游公司MakeMyTrip(MMYT.US/美元20.98,未有评级)投资1.8亿美元,未来携程最多可持股26.6%。

　　点评:

　　一、MakeMyTrip介绍

　　MakeMyTrip成立于2000年,是印度最大的OTA,2010年在美国纳斯达克上市,目前总市值9.29亿美元。MakeMyTrip主营业务为在线酒店和机票的预订,2015财年MakeMyTrip在线机票GMV为11.75亿美元,实现净收入7,432万美元,净收入比率为6.1%;MakeMyTrip在线酒店GMV为4.73亿美元,实现净收入6,261万美元,净收入比率为13.2%。MakeMyTrip实现营业收入3亿美元(与净收入口径略有差异),同比增长17%;实现营业利润-1,454万美元,近三年一直处于亏损状态。

　　2015年第二季度财报显示,MakeMyTrip在印度地区单独销售的酒店预订量同比增长了167.9%,移动端酒店预订量同比增长了403.1%。同时,MakeMyTrip目前在印度国内机票领域的优势比较明显,占整个市场(包括线上和线下)的15%份额,而MakeMyTrip近年来酒店业务的净收入也保持50%左右的增长,覆盖2.75万家印度国内酒店,尤其是印度国内高星级酒店领域具有领先优势。

　　二、为何投资MakeMyTrip?

　　通过中印对比可以发现,印度的在线旅游市场尚未完全开发,未来发展有望延续中国OTA市场的发展路径。2014年,印度有12.7亿人,中国13.7亿人。

　　从印度人口结构看,0-24岁占47%,中国的这一数值为32%,显然印度人口更加年轻;网民数方面,中国有6.58亿,印度仅2.81亿,中国的互联网使用率为49%,印度为19%;智能手机用户方面,中国有5.2亿,印度仅1.2亿。权威研究机构PhoCusWright数据显示,2015年印度旅游市场的增长率为10%,在线旅游的增长率在16%。预计2016年印度旅游市场规模将达到275亿美元,其中机票市场规模100亿美元,在线机票52亿美元,渗透率为51.8%(中国为41%);酒店市场规模78亿美元,在线酒店8亿美元,渗透率为10.4%(中国为28%)。

　　MakeMyTrip在印度OTA市场占绝对主导地位,未来有望享受新兴市场增长的红利。从交易量来看,MakeMyTrip在线机票市场份额29%,在线酒店市场份额23%,从交易额看,MakeMyTrip在OTA的市场份额可以达到47%。

　　携程通过投资MakeMyTrip将开辟印度出境游市场,中国赴印旅游人次存在较大提升空间。目前,中国有47处世界文化遗产,印度也有32处,旅游资源较为丰富。2014年中国公民出国旅游人数超过3,200万人次,主要目的地为日本、韩国、泰国等地。印度也超过了1,700万人次,但两国互访的人数还很少,去年不足90万人次,特别是中国赴印的人员只有17万人次,这与两国的人口总量、市场规模、旅游资源极不相称。

　　三、投资建议:

　　携程在国际化方面积极布局,除了与全球最大的在线旅游公司Prciceline保持密切的战略合作之外,还以超过1亿美元控股了总部位于英国的低成本航空整合分销平台及对接技术提供商Travelfusion。携程作为国内OTA行业的龙头,在并购去哪儿后将进一步稳固国内市场地位,并通过国际化投资进军新兴市场,未来有望成为全球领先的OTA之一。

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