康恩贝：加速外延并购，积极布局医药电商

　　康恩贝

　　公司加速外延并购，积极布局医药电商，维持公司增持评级。贵州拜特如期并表，维持盈利预测2015~2017 年EPS 0.51、0.60、0.67 元。公司外延并购战略清晰，执行高效，有望支撑业绩保持稳定增长。大股东及高管一致增持，充分彰显未来发展信心，目前估值2015 年PE31X，具备中长线吸引力，维持目标价25.12 元，维持增持评级。

　　积极寻找大品种大平台整合，支撑业绩快速增长。2014 年公司收购贵州拜特51%股权，当年利润增厚1.54 亿元，约占公司整体扣非业绩的44%，2015 年6 月公司完成贵州拜特剩余49%股权并购，预计利润贡献超过50%，上半年已预告公司整体业绩增速超过50%。未来整合平台战略继续推进，有望支撑业绩保持平稳增长。

　　控股珍诚医药，积极向互联网+医药转型。珍诚医药是我国首批获得医药分销 B2B 资格的商业企业，具有互联网企业的基因和先发优势：1)推进电子供应链金融业务，电子供应链金融业务基于平台交易数据，与金融机构合作为客户提供融资服务，以此促进药品批发配送业务。2)珍诚医药B2B 平台拥有丰富的品种资源，依托金融工具支持，未来有望从浙江推向全国，构建全国性的医药电商平台。

　　参股“可得网”，布局互联网+眼健康。“可得网”是中国领先的网上眼镜商城，连续8 年占据中国眼镜网上销售的NO.1，占隐形眼镜线上销售份额的65%。可得网的客户与公司“珍视明”系列产品客户高度重合，未来有望通过资源整合，协同发展。

　　风险提示：医药电商布局进度低于预期；后续并购进展低于预期；

　　国泰君安 胡博新,丁丹,赵旭照