三安光电：公司公告点评：与军工单位签订战略合作协议，III-V族化合物半导体业务前景光明

　　三安光电

　　公告《战略合作协议》，探索最佳的军民产业整合模式。公司于 2015 年 7 月 11日与上海航天电子通讯设备研究所签订了《战略合作协议》，双方力求探索一种最佳的军民产业融合模式，战略合作期限为十年，双方共同开发并推广室内外LED 智能照明通讯(LiFi)产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用领域，产品所需的芯片将从三安光电采购；航天研究所保证三安光电作为砷化镓、氮化镓集成电路芯片领域最重要的流片平台，在同等竞争力和技术水平条件下，绝大部分砷化镓、氮化镓集成电路芯片流片优先选择三安光电。

　　与军工单位合作，说明发展 III-V 族化合物半导体具有国家战略意义。上海航天电子通讯设备研究所隶属中国航天科技集团公司，是国防科研事业单位，主要承担雷达地面站和卫星应用、通讯设备等产品的研发、开发和生产。功率放大率、射频开关等 III-V 族化合物半导体器件在高功率传输领域展现的优异的、不可替代的物理性能优势，使得砷化镓高速半导体器件产品不光广泛用于手机电话、无线局域网络、光纤通讯等消费电子领域，还可用于微波雷达、导航制导等军事通信领域。此次与航天研究所的合作定位在民用，鉴于航天研究所的国防单位性质，此次合作也有望推动三安光电的 III-V 族化合物半导体的军工方面的应用，所以三安承担起国家重任发展国产化合物导体业务具有重要意义。

　　化合物半导体集成电路需求增长迅速，国产化箭在弦上。 LTE 浪潮带动智能移动终端出货量大增，化合物半导体市场增长明显加速，产业内相关公司营收增长惊人，如 Avago2015 年一季报营收 16.35 亿美元，同比大增 130.61%。市场需求绝非昙花一现，无线网络升级、卫星导航、汽车电子、物联网等应用催生广阔市场空间。相比国内快速增长的巨大市场需求，国内砷化镓微波器件产值明显偏低错失市场增长红利，化合物半导体国产化进程箭在弦上。

　　公司与国家集成电路产业投资基金合作发展国产半导体，意义重大。公司已经与国家集成电路产业投资基金股份有限公司(大基金)开展全面合作，大股东转让部分股权，大基金成为公司第二大股东；同时公司与华芯投资(大基金的唯一管理机构)、国开行、三安集团签订战略合作协议，成立 25 亿美金专项基金，同时国开行提供 200 亿优惠贷款，助力公司以 III- V 族化合物半导体业务发展。大基金的出资者主要由财政部、国开金融、中国烟草等有政府背景的单位组成，其投资的企业意味着有国家信用背书。大基金入股三安光电，将有利于为公司提供各种资源保障，通过产业链整合、海内外并购，进一步推动公司快速做大做强 III-V族化合物半导体业务，加快国际化发展步伐和产业链一体化布局，跻身世界同行业前列。

　　继续看好，推荐“买入” 。三安光电已确认为国内 LED 芯片绝对龙头企业，产能规模、芯片专利和产品层次具备明显竞争优势，将显着受益于国际需求转移和国内行业整合进程。III-V 族化合物半导体器件呈现爆发增长态势，未来市场前景广阔，公司已具备技术和市场储备，此次大基金入股，并与多方签订战略合作协议，是为公司的 III-V 族化合物业务的发展添加了腾飞翅膀。暂时不考虑大基金入股后 ， 公 司 潜 在 的 境 内 外 产 业 并 购 ， 我 们 预 计 15/16/17 年 实 现 净 利 润22.22/30.97/42.10 亿元，同比增长 52.00%/39.33%/35.94%，每股收益 EPS 分别为 0.93/1.29/1.76 元，维持“买入”评级，目标价 64.5 元(16 年 50X)。

　　风险提示： LED 芯片价格波动风险，后续整合动作不确定的风险。

　　海通证券 陈平,董瑞斌