大华股份：全面进军安防运营，估值洼地凸显

　　事件描述

　　7 月10 日晚间，大华股份发布公告，拟与控股股东傅利泉先生共同出资设立一家安全运营服务平台公司，统筹管理公司安全运营服务业务在全球范围的战略布局，进一步深化公司主业。该平台公司注册资本为 10 亿元人民币，其中上市公司持股 75%，傅利泉先生持股 25%。

　　事件评论

　　近年来安防巨头海康威视和大华股份都积极利用其资本、技术和渠道的优势，逐渐由产品供应商向行业解决方案提供商和安防运营服务商转型，通过提供差异化服务和增值服务的形式获取更大的利润。

　　大华股份是一家锐意进取的企业，不甘于在产品市场的辉煌业绩，在本次投入安防运营业务之前，已于2014 年开始全面向“产品+解决方案”转型，按行业划分事业部制运作分工明确，将显着提升大华股份项目承接能力，转型预计将于今年完成，后期业绩预计将会大幅提升。

　　本次公告的进军安防运营服务实际上是将产业链继续进行了延伸，依托公司在产品质量和市场知名度方面的优势，提前进行安防运营服务布局。公司此前与阿里合作推出了乐橙系列产品，对智能家居产品进行了早期布局。本次设立安防运营子公司将为旗下包括乐橙在内的一系列安防产品提供更好的运营管理服务(如向用户报警、向公安报警、派遣专员前往探视)，与之前的智能家居业务产生协同效应。

　　我国目前民用安防仅占国内安防总产值的6%，低于全球平均10%的水平，而在民用安防普及率最高的美国，民用市场的占比更是高达50%以上。民用安防产品与行业应用最大的不同在于无人值守，而安防运营平台正是解决这一不同的最佳选择，因此随着居民安全意识的提升，安防运营服务必将获得飞速发展。

　　大华股份今年进行了员工持股，运用的杠杆比例高达1:3，彰显了公司高层和核心员工对公司未来的信心。同时，最近公司将筹划第二次员工持股计划，且公司大股东及高管纷纷增持，显示出对公司的强力看好。在经历本轮深度回调之后，当前大华股份的2015PE 仅有22 倍，为公司历史估值底部，基于对公司长期发展的看好，我们维持“推荐”评级， 2015～2017 年预计EPS 为1.44、1.95、2.61 元。

　　长江证券 高小强