美邦服饰：定增90亿布局互联网+，未来将涉足互联网金融领域

　　美邦服饰

　　公司公告非公开发行股票预案，募集资金不超过 90 亿

　　公司公告非公开发行股票预案，发行对象不超过 10 名，发行不超过10.87 亿股，募集金额不超过 90 亿，发行价不低于 8.28 元，锁定期 1 年。

　　募集资金用于：( 1)“智造”产业供应链平台构建 25 亿元；( 2)O2O 全渠道平台构建 60 亿元；( 3)互联网大数据云平台中心 5 亿元。公司预计以上项目的实施将在未来 5 年为公司带来年均 300 亿元以上的销售收入增长及年均 39 亿元以上的净利润增长。为供应链整合平台带动行业各端的共同发展，协助有资源需求的设计师品牌及小微服装企业成长， 未来公司拟通过与第三方金融企业合作的方式涉足互联网金融行业。

　　募集项目主要用于互联网+及大数据建设

　　(1)“智造”产业供应链平台项目： 构建开放式、生态型、社会化的服装供应链 B2M/C2M 电子商务平台。由 5 个针对性模块化平台搭建而成，一端聚集生产、面辅料、设计、货运等各类以生产为中心的上下游企业，另一端引入品牌商、设计师品牌和个人消费者，平台通过智能化系统自动将品牌需求和专业能力、产能等最匹配的供应商进行链接，打造服装供应链的网上交易平台，推动服装工业柔性供应链体系的建立。依托于“智能制造”对生产工厂进行工业 4.0 创新升级，提升整个平台的小批量多批次订单、 C2M 个性化定制的生产接单能力，帮助生产型服装企业向电商化转型。

　　将构建订单需求整合智能分配交易平台、 产品技术质量服务支持平台、成衣服饰采购资源整合及产能管理平台、原辅材料资源平台、个性化订制平台，建设期 3 年。 盈利模式为： 平台基本服务费、向品牌商提供技术管理、质量支持、信息咨询等服务收取一定费用、 C2M 订单收入等，预计 5年年均收入 23.81 亿元，年均净利润 10.49 亿元。

　　(2) O2O 全渠道平台构建： 构建线上线下全渠道营销及全球时尚品牌经营平台。借力“互联网+”商业模式创新，在全渠道领域打造开放性品牌组合、线上线下互动融合、体验-营销-服务-交付-售后端到端的全新业务体系，为各类个性化消费群体提供升级的深度购物体验与时尚生活服务。

　　体系建设包含 6 大项目：全球时尚品牌资源整合、全渠道物流支持系统建设、邦购平台转型发展、自有品牌传统渠道资源的转型、外部电商平台业务转型发展、 “有范”时尚社交+购物平台—打造移动商业时代全新的商业模式。建设期 2 年，主要收入来源：零售收入，即线下实体店渠道、有范 APP、邦购网及外渠电商的销售收入，预计五年年均收入 284.66 亿元，年均净利润 29.31 亿元。

　　(3) 互联网大数据云平台中心： 是“智造”产业供应链平台与 O2O 全渠道平台运作的基础设施， 运用精准的用户需求数据驾驭两个平台，实现商流、物流、信息流、资金流的闭环运营。通过采集各类授权用户的数据信息，对数据信息进行整理和深度挖掘，建立时尚服装产业的数据库， 为产业链各端以及新产品的开发设计提供数据基础。建设期 2 年。

　　定增意义：继续、全面推进互联网化转型发展

　　公司从 2012 年将互联网化转型发展作为公司的重要长期战略，相继收回邦购、率先进行 O2O 运作、推出有范 APP。到目前公司初步实现了：( 1)全流通 O2O 平台运作能力；( 2)公司 15 年 1-5 月电商增长 110%，全年有望实现 6 亿；( 3)邦购自 15.4.22 试运行以来已合作的全球时尚品牌超过 160 个；( 4)有范 APP15 年 5 月推出以来， 2.0 版本已实现时尚社交+购物功能；( 5)公司 2014 年成立了大数据和会员管理部门， 14 年会员总量逾 1100万，较 2013 年末增加 200%，目前每周新增会员超 10 万。

　　此次非公开发行的目的在于：( 1)提高 C2M 模式参与的广度，为服装消费者提供个性化定制服务，全面推进大众层面的“以需定产，量体裁衣”；( 2)为品牌商和供应商提供交流协商平台，提高双方的效率；( 3)通过海量品牌、商品资源的引入，从单一自有品牌业务向社会化品牌平台化业务转型；( 4)打造移动商业时代全新的商业模式：“有范”时尚社交+购物平台；( 5)搭建大数据平台，对用户信息进行整理与挖掘，为产业链各端以及新产品的开发设计提供数据基础。

　　互联网+转型日渐清晰，期待业绩改善

　　公司自 5.22 停牌，期间大盘经历了系统性调整，公司 7.2 复牌后也经历了补跌， 公司股价一度较最高位下跌41%。 公司中报仍预计亏损，我们判断， 公司在互联网转型战略上是坚决的，历史上数次领先在业内进行模式创新，而模式调整期叠加行业调整期难免业绩阵痛。

　　目前公司直营系统已迎来改善，加盟仍在调整期，互联网+转型日渐清晰，未来有望涉足互联网金融打通产业；公司持股首批 5 家民营银行之一、也是唯一一家在自贸区的民营银行华瑞银行 15%股权，这也为互联网金融布局奠定了基础。除了业务模式上向互联网+转型，公司组织架构上也实行了合伙人制度，改善公司激励机制。维持 15-17年 EPS0.06、 0.08、 0.1 元，考虑中报仍不乐观、目前估值偏高，维持“增持”评级。

　　风险提示： 终端库存高企风险、转型不达预期风险。

　　光大证券 李婕,唐爽爽