南方航空：业绩触底反弹确认

　　南方航空

　　简评

　　二季度净利继续向好

　　公司预计半年归母净利34-36 亿元。扣除一季度归母19 亿元，预计二季度归母16 亿元左右，同比同期-7.1 亿元大幅提升，继续确认公司业绩触底反弹的趋势。

　　航空运输进入新一轮盈利周期

　　未来两三年将是航空运输业业绩的大幅反弹期，一方面是因为油价下跌极大地改善了其成本端；另一方面是因为行业供需格局也在明显趋好。

　　今年上半年布油价格平均为59.4 美元/桶，同比降低45.5%。预计南航上半年因燃料价格下跌而节省燃料成本约65 亿元左右。今年前五月三大航ASK同比+12.5%至2523.3 亿座公里，RPK同比+13.0%至2030.7 亿人公里，客座率同比+0.4pct.至80.5%。我们预计今年行业ASK 同比+13%左右，而RPK 将增长15%左右，需求增长快于供给增长。

　　航空运输目前正从奢侈消费品向大众消费品过度，并进入新一轮需求增速抬升期。我们预计航空运输供需格局向好的趋势会持续到未来两三年。供需格局持续向好将是推升航空运输行业盈利能力的关键因素。

　　南方航空在航空市场新一轮扩张中占据优势

　　今年前5 月，南航ASK 同比+14.5%至945.5 亿座公里，RPK同比+16.8%至766.6 亿人公里，客座率同比+1.6pct.至81.1%，数据均好于行业水平。

　　在新一轮的航空需求扩张期，南航运能投放规划最为激进，已占据先机。尤其是在国际航线的运能投放上，南航前五月国际ASK 增加26.4%，大幅高于行业水平，而且新的国际航线主要集中于亚太地区、一路一带地区上，契合需求的增长。

　　盈利预测与投资建议

　　油价低位、行业增长、规划布局合理等因素将使公司进入新一轮高盈利周期。我们预测公司2015/16/17年EPS为0.81、1.10、1.27元，对应目前股价PE为12.0、8.9、7.6倍，给予公司增持评级，6个月目标价11.0元。

　　风险提示

　　1、宏观经济形势明显恶化，影响消费；

　　2、汇率贬值，造成公司汇兑损失，并影响居民出境游。

　　中信建投 杜中明,陈政