信维通信:5G潮平两岸阔 射频风正一帆悬

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：王国勋,杨镇宇日期：2018-01-19

　　射频产业结构升级推动天线市场增长,重构滤波器产业竞争格局。5G 通信技术发展,手机射频模块将进行产品结构的升级。手机终端天线也将采用天线阵列的方式利用毫米波束增益来克服网络覆盖不足的问题,随着天线数量的增加和设计测试工艺难度的提升,天线单机价值也将大幅度提升,公司作为终端射频龙头企业,凭借在天线市场中竞争优势将受益于本次产品升级。预计随着5G 网络的逐步开始应用,单台手机的滤波器价值将达到10美元以上,公司入股德清华莹,共同开发滤波器产品,在SAW 滤波器领域已经取得突破,保持未来消费电子领域竞争力,积极布局5G 大时代。

　　CBU 部门增厚公司业绩。连接器市场规模持续增长,随着终端复杂度的不断提升,市场空间将进一步扩大。目前公司O 型连接器等部分产品已开始对国际大客户稳定出货,并且收购亚力盛,进一步完成对汽车电子领域的布局。同时大力发展射频隔离器,收购艾利门特,掌握MIM 核心技术能力,随着手机内存不断被压缩,市场需求将越来越多,从2017年开始已经成为公司营收的重要增长点,2018年有望为公司贡献近三成营收。

　　无线充电产业迎爆发点。无线充电标准逐渐统一,预计2018无线充电市场将保持50%以上的增长率,产业链爆发在即。公司具有在无线充电领域提供测试、研发、设计及制作等一体化解决方案的优势和千万级量产的出货经验,预计公司在无线充电领域可实现10亿左右的营收规模。

　　背靠大客户优势助力公司成长。智能手机终端市场逐渐趋于集中,凭借大客户优势可以进一步提升市场份额,并且在技术和设备上得到大客户的支持,共同研发产品,实现共同成长。

　　盈利预测与评级:根据我们测算,预计信维通信2017/2018/2019年营业收入分别为44、74、105亿元,归母净利润分别为

　　10、16、24亿元,对应当前股价42、26、17倍PE。给予公司18年35倍PE,对应股价60.9元,给予“买入”评级。

　　风险提示:大客户订单或不达预期;滤波器发展或不及预期。