陕西煤业:积极投资新能源 主业连续增长可期

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周泰日期：2018-01-19

　　事件:2018年1月17日,公司发布对外投资公告称,1月16日,公司增持隆基股份(601012.SH)10.95万股,占隆基股份总股本的0.01%。

　　另外,公司于2017年7月18日至2017年12月5日通过信托计划持有隆基股份9959万股股份,合计持有隆基股份9969.95万股,占隆基股份总股本的5%。

　　未来布局新能源以股权投资为主:据公告,2017年6月21日,公司董事会通过了以不超过30亿元自有资金对外合作开展不涉及关联交易的投资业务。此后,董事会又于12月13日同意在30亿元对外投资额度的基础上,继续新增自有资金不超过70亿元。投资方向主要为:1)煤化工等节能环保传统能源;2)光伏风电等新能源;3)能源互联网等新经济产业;投资目的主要是考虑到我国新能源、新材料、新经济产业的快速成长,全球能源行业深刻变革的实际情况,为抓住相关行业发展机遇,辅助公司主业更好更快地发展,培育新的利润增长点。

　　但考虑到专业性问题,公司未来对新能源产业的投资仍以股权投资新能源企业为主,盈利确定性较强。

　　隆基股份目前是单晶领域最大的硅片与组件生产商:隆基股份硅片产能达到15GW,组件产能达到8.25GW。2017年上半年其单晶硅片产品在国内市占率达到 45%以上。因此陕西煤业作为煤炭类上市公司,在做强做优主业的基础上,布局新能源产业,能实现公司业务的有效互补,提高抵御风险的能力。

　　测算陕煤收购成本为25-30元/股,目前浮盈较多:据公告,陕煤大部分股票在2017年7月18日至2017年12月5日通过信托计划购买。

　　这期间隆基股份收盘价均价为27.62元/股,最低价为17.57元/股,最高价为42.34元/股, 1月16日隆基股份收盘价为34.13元/股,综合来看,我们认为公司收购的成为大约在25-30元/股,公司现在浮盈较多。但由于通过信托资管计划购买,截至2019年7月到期前无法兑现利润。

　　动力煤价格看涨,公司明年有新增量,业绩可期:考虑到动力煤行业或将始终处于供需紧平衡状态,价格中枢或呈现缓慢抬升的走势,预计2018年秦皇岛动力煤价格中枢较2017年上升40元/吨。叠加公司小保当1600万吨/年(权益产能960万吨/年)减量置换项目获发改委核准通过,预计2018年三季度投产,2019年达到满产状态,公司量价齐升,业绩释放可期。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为,104.22亿元、122.82亿元,144.53亿元,净利润增速分别为278.3%、17.85%、17.67%;连续两年15%以上的业绩增长,估值较低,同时具备高分红预期(据三季报,公司目前分红率40%)给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为14.76元,相当于2018年12倍的动态市盈率。

　　风险提示:煤炭价格大幅下跌,小非减持,项目投产不达预期。