券商11月23日评级内容摘要：低预期下改善带来弹性，戴维斯双击可期。今年公司三季度报表略低于市场预期、批价疲软等因素导致公司估值压制，随着近期板块的反弹，性价比已经凸显（对应22 年30x）。展望明年，首先是品牌力引领下，开门红是大概率事件，有望构成催化。其次，由于公司较强议价权，量价增长企业可控性强，业绩完成确定性较高。在低预期下，各方面均有超预期可能，边际改善后有望迎来戴维斯双击。略调整21-23 年EPS 预测6.05、7.07、8.19，坚定看好底部配置价值，维持目标价295 元，重申“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：需求下行、竞品批价大幅回落、产品结构优化不达预期等

　　本文从市场主要关注的普五批价出发，探讨批价走低的原因和后续走势的判断。

　　并结合未来收入结构的拆分和DCF 理解企业内在价值，当下股价已落入合理区间，在低预期下，各方面均有超预期可能，边际改善后有望股价双击。

　　市场关注五粮液批价波动，股价表现也相对疲软。我们从三个方面对批价走势及后续展望作出判断：1、批价短期因何波动？年底资金压力和淡季动销降温是最主要因素。2、批价上涨的驱动力从何而来？渠道销售五粮液的积极性来源于高周转而非高利润，品牌力支撑下，渠道存在向下游转移拿货成本提升的空间，批价跟随拿货成本的提升保持稳中有升是大概率事件。