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根据兰石重装招股说明书，“出城入园”产业升级项目完成后，公司年固定资产折旧预计增加约0.9亿元；同时，公司建设新疆公司项目、青岛公司建设专业核电装备项目总投资额约4亿元，这部分每年将新增折旧约0.37亿元。 如是，兰石重装将在短期内年新增折旧达到1.27亿元(未包含因扩大资本支出所需借贷产生的新增财务费用)。而数据显示，公司成立至2014年6月30日累计折旧总额也只有1.9亿元。 专业人士向《第一财经日报》记者分析称，高企的折旧额可能成为吞噬利润的“黑洞”。事实上，公司自成立以来，利润总额从未超过新增的1.27亿元。 根据上述分析，新增折旧主要来自于新增产能，即生产设备的折旧，它们中大部分将进入生产费用而非管理费用，除非企业营业收入能出现大幅改观，否则新增折旧将大幅拉低现已微薄的毛利率。 对于新增的高额折旧费用如何消化，公司曾在招股说明书中数次提及，“‘出城入园’产业升级项目完成后，公司年固定资产折旧及财务费用预计增加约1.2 亿元(其中折旧为0.9亿元)……按20%的综合毛利率测算，公司每年需要增加6亿元的销售收入来消化该部分增加费用。” 新增6亿元销售收入，真的够吗？ 上述专业人士以“出城入园”项目为例向记者分析称，按照招股说明书提供的产品生产成本构成表，兰石重装生产的设备，成本中约有82%以上为材料成本，人工成本约为8%，能源成本约为2%，其他成本约占8%。按招股说明书提供的综合毛利率20%计，6亿销售收入对应的总的生产成本约为4.8亿元，其中 “其他成本”，约为3800万元，即使“其他成本”全部是折旧费用，也不过只能覆盖3800万元折旧费用，连“出城入园”项目带来的新增固定资产折旧即 9000万的一半都不到。 翻看*ST二重历年年报，销售收入跟不上折旧增加的速度正是其亏损的重要原因之一。*ST二重年计提折旧额由2010年的3.06亿元，增加至2013年的4.07亿元；但对应的销售收入却从67亿元，下降至49亿元。 即便兰石重装销售收入增长无虞，毛利率也未必能够保证。2013年度，兰石重装营业收入同比上涨12.57%，但净利润却同比下降 26.54%，2014年该情形亦未见好转，毛利率始终处于下降通道之中。公司解释称，毛利率下降是由于市场竞争激烈而导致产品销售价格下降。 行业分析人士在接受记者采访时称，在炼化和煤化工行业产能过剩的大背景下，兰石重装与*ST二重的情况类似，若不能从前端的方案设计和后端的服务寻求附加值的增加，而是迷恋于资产固定化的“装备能力”的升级改造，势必陷入资金链持续紧绷的泥潭。 |
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