常熟银行（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　常熟银行:高成长的优质农商行

　　常熟银行 601128

　　研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2017-05-05

　　投资建议:常熟银行16、17E PB 2.9X/2.61X(农商行3.56X/3.26X);PE 27.44X/25.3X(农商行37.95X/35.71X)。常熟银行扎根江苏,小微业务非常有特色,也使得其业绩增速远好于同行业。常熟银行有“小宁波银行”的感觉,值得投资者重点关注。

　　1季报点评:

　　1季报概述。常熟银行1Q17营收、拨备前利润、净利润同比增速分别为15.3%、26.2%、11.3%。

　　1季度净息差环比降幅23bp:资金成本上升幅度大

　　1季度净利息收入环比下降4.9%,生息资产环增6.2%,贷款环比增长3.1%,可推知净息差环比有所下降。我们测算的单季年化净息差环比下降32bp,生息资产收益率环比上升29bp,计息负债付息率环比上升66bp。

　　1季度资产负债环比变化:资产端压缩同业资产、负债端同业存单快增;存款保持增长

　　1季度资产负债增速变化:贷款环增3.1%,债券投资环增17%(交易类环比增长67%、持有至到期投资环增35.2%,变动原因为交易性金融债券、持有债券增加),同业资产环比下降16.3%(存放同业环比下降41.4%,拆出资金环比下降40.2%,主要原因是存放、拆放境内同业机构款项减少;另外买入返售质押式债券增加)。存款环比增长6%(活期环比增长2.4%,定期环比增长9.2%),同业负债环比下降20%(卖出回购环比下降45.4%,持有卖出回购债券减少),发债环比增长95%(基数低、同业存单增加)。1季度资产负债结构变化:贷款占比下降1.5%,债券投资占比上升3.3%,同业资产占比下降1.1%;负债端存款占比下降0.5%(活期存款占比总存款下降1.4%),发债占比上升5.0%,同业负债占比下降4.5%。

　　资产质量改善明显

　　1季度不良率1.36%,环比下降4bp。1Q17累计年化不良净生成1.39%(测算值)、环比下降42bp。1季度核销力度减弱,环比下降14.19%。不良先行指标向好:关注类占比总贷款3.25%,环比下降17bp。

　　拨备对不良覆盖能力增强

　　拨贷比3.27%,环比下降3bp。存量拨备对不良覆盖能力较去年4季度有所增强,1Q17拨备覆盖率240.82%,环比增长5.73%。

　　资本消耗较快

　　风险加权资产环比增长8.5%,核心一级资本充足率10.32%,环比下降58bp;资本充足率12.56,环比下降66bp。

　　风险提示:经济下滑超预期。