6月23号消息，今年以来，在经历了小幅度的回调后，医美板块持续火热。截至6月22日，医美概念指数今年以来累计上涨55.97%。

“女人的茅台”“她经济”“颜值经济”等成了医美赛道的代名词。而在业内，高成长速度、高毛利率、低渗透率、需求确定几乎可以视作为医美领域的明显标签。

现在，医美龙头概念估值相当高，会不会一有风吹草动就大幅下跌?在基金经理看来，“从板块研究上来看，消费属性的标的会更容易被理解，日常也会有直观的感受性，更重要的是，它们能够长期、持续地增长。无论一个公司还是一个行业，如果它的成长具有稳定性、确定性、持续性，市场便会给它很高的溢价，这也是这一赛道部分龙头股估值并不便宜的原因。”

医美赛道备受青睐

今年以来，以华熙生物、爱美客、朗姿股份等医美龙头为代表的医美公司成为资本的宠儿。

一季度，社保基金、艾方全天候2号E期私募证券投资基金、申万菱信盛利精选、高毅邻山1号远望基金现身华熙生物前十大流通股股东名单。6月4日，华熙生物披露基金调研信息，在数十家调研机构中，睿远基金、高毅资产、东方港湾等一众机构现身其中。

业绩表现亮眼

从需求端看，医美消费单价高、见效快，是典型的消费升级行业。根据艾瑞咨询数据统计，2015年，中国医美市场规模为648亿元，2019年增长至1769亿元，年复合增长率达到29.8%。虽然受疫情因素影响增速下滑，但2020年国内医美市场规模同比增长仍有11.6%，市场规模达1975亿元。

相关个股的业绩表现也能从侧面证实这条赛道的“潜力”。以医美龙头华熙生物为例，该公司一季度实现营业收入7.77亿元，同比增长111.12%;实现归母净利润1.52亿元，同比增长41.05%。而另一医美龙头爱美客今年一季度实现营收2.59亿元，同比增长228%;归母净利润1.71亿元，同比增长296%;扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长303%。

业绩增长最惊人的还数主营医药化妆品的哈三联，其最赚钱的业务为冻干粉剂的制造，占企业利润比例的41.23%。今年一季度实现营业利润5.642亿元，同比增长1317%;实现净利润5.633亿元，同比增长1661%。

无怪乎华泰柏瑞基金经理沈雪峰称，“医美是‘医疗’与‘美容’的结合，行业由消费驱动，因为顺应人性，所以天花板更高。随着理念进步，医美已经走入普通大众的生活。任何消费但凡能和老百姓的需求接轨，空间就会很大。医美赛道有望媲美眼科、牙科，成为下一条超长成长赛道。”

但值得注意的是，医美赛道也备受估值高企的压力。以爱美客为例，多位入局大佬对其态度出现了180度大转弯。

对比2020年报和2021年一季报，葛卫东退出爱美客前十大流通股股东名单，刘格菘管理的广发小盘成长、广发双擎升级也退出了名单，中信证券红利价值、摩根士丹利、平安人寿保险、华泰柏瑞品质、汇添富中盘价值等基金也从名单中消失。

“颜值经济”空间广阔

从医美项目渗透率(每千人中接受医疗美容疗程的比率)来看，根据艾瑞咨询数据，我国医美行业相比日、美、韩等成熟市场，差距相当大。2019年我国医美项目渗透率仅为3.6%，相比日本的11.0%、美国的16.6%、韩国的20.5%还有相当距离。

长城基金权益投资部基金经理谭小兵表示，医美产业链环节很长，包括上游产品端、中游医美机构以及下游互联网平台。产品端又包括注射类和光电仪器类。相比之下，注射类产品优势明显。

一方面，行业门槛高，龙头公司先发优势显著。注射类产品销售需要三类医疗器械证，外资在海外销售的产品想在国内销售也需要三类医疗器械证，但该证审批落地一般需要3-5年甚至更长时间，行业门槛高。先发者一旦成功研发出明星产品，其他同行追赶的时间成本很高。另一方面，注射类产品细分需求众多，大的划分包括玻尿酸、肉毒素、溶脂针、胶原蛋白等。而像肉毒素、胶原蛋白、溶脂针及合规的水光针等在我国尚处于蓝海市场，企业发展空间非常广阔。

湘财基金认为，在诸多细分消费赛道中，带有社交属性的消费行为更具吸引力，因此与“颜值经济”相关的医美及化妆品消费，一定程度上可以与白酒消费对标。

目前，国内医美行业市场规模超过3000亿元，产业链上游品牌商盈利能力强、标准化程度高，产业链下游医美机构连锁化率仍低。医美需求具备多元化特点，机构获客成本高，头部机构成长空间巨大。

近期，监管层加强对于医美机构合规的监管，有利于合规医美终端及合规医美产品的发展。而目前市场中的合规机构与不合规机构占比各半。

国内化妆品行业市场规模超过5000亿元，随着国内消费者认知的提升、国潮品牌快速成长，部分品牌借助功能性护肤品赛道，长期均具备清晰的成长路径。

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