明新转债 - 111004，正股：明新旭腾 - 605068，行业：汽车-汽车零部件-车身附件及饰件。转股价值：100.00，溢价率：0.00%，规模：6.73亿，债券评级：AA-，按照现股价预估上市价格在120+元，我会申购。

　　转债信息

　　转债名称：明新转债

　　转债代码：111004

　　发行规模：6.73亿

　　期限：6年债券

　　评级：AA-

　　主体评级：AA-

　　有无担保：无

　　正股行情

　　明新旭腾（SH:605068）：主营业务是汽车内饰新材料研发、清洁生产和销售。主要产品是牛皮革整皮、牛皮革裁片。公司是国内最早进入汽车内饰材料细分市场的内资企业之一，已深耕十余年，尤其进入以奥迪品牌为代表的豪华车供应商体系，打破多年外资企业的垄断，并已成功为德国大众，北美克莱斯勒供货，标志公司的能力已经获得国际认可。产品主要应用于中高端汽车的汽车座椅、扶 手、头枕、方向盘、仪表盘、门板等汽车内饰件。

　　涉及汽车、汽车零件、汽车内饰等概念。

　　2021年前三季营业收入5.742亿，同比增长1.19%;扣非净利润1.36亿，同比下降12.17%。存货变现能力差，存货减值的风险很高，大家可以值得注意一下。存货周转近5年，存货周转天数增加104天，存货减值风险提高。存货变现存货变现需要405天，变现速度较慢，存货减值风险较高。

　　大概看了下公司的财报，公司持续加大对水性超纤的投入，全水性定岛超纤超越苯减量不定岛超纤和溶剂型苯减量定岛超纤，代表当今世界超细纤维合成革发展方向，为目前国际超纤革研究最高水平。这个东西的工艺技术复杂，涉及学科广泛，跨越了纤维制造、非织造布、精细化工以及染色后整理加工等四大的产业领域，而且公司还申请了专利，有助于公司发展。

　　基本面一般，估值偏低，近几年来业绩稳定增长，经营性现金流较好，偿债能力一般。业绩预告显示，预计2020年1-12月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比变动幅度：13.38%至29.26%。

　　申购建议

　　明新旭腾价格在24.7元左右，处于上市以来的低位;对应PE为20.2倍，对应PB为2.4倍，均位于上市以来的低位，股价的安全边际较好。发行人评级AAA，估算债底价值约82.7元，债底保护一般;转股价值约101元，可以申购。