第一金融网主办
|
行业内洗牌或将为PE带来新机会 经济形势的变化导致行业内洗牌，这或为PE带来新机会。在未来产业整合的大潮里，有几类企业值得关注：盈利受原材料影响较大的，如钢铁、化工和他们的上游行业；受下游渠道掣肘的大型企业和有本地优势的地方性企业，如食品饮料、连锁零售等；经营状况受宏观经济影响较大的周期性行业，如房地产、机械制造、物流等；有一定技术优势，却很难在短期内将优势转化为利润的高科技企业，如生物医疗、清洁能源等；现金过剩和存在流动性隐患的企业。 对于PE机构而言，今年的日子并不好过。传统的“投资——持有——IPO退出”的模式曾经为PE机构带来大量收益。然而今年宏观经济和资本市场的变化，使得那个“好时代”渐行渐远。未来会出现的产业整合大潮，或会给PE机构带来新的投资机会。这种机会主要通过三种形式体现。 投资二级市场 PE投资二级市场(PIPE)的行为并不罕见，而近些年此类投资活动呈明显增长趋势。虽然由于经济环境的变化，今年上半年的数据相比去年同期略有下降，不过从长期来看，清科研究中心认为，PIPE投资会进一步上升。 一般来讲，二级市场的投资收益主要来自被投公司的增长性和交易价格与合理价格的差异。而实体经济与资本市场的现状和未来，正好提供了一个诱人的投资契机：A股指数长期处于低位，PIPE投资的单位成本和风险较低。长期来看，会有较大的回报机会。 经济形势变化，未来可能迎来的行业整合大潮将带来无限机遇。一方面，可能大量出现的并购活动极大提升融资需求，从而增加投资人选择的余地；另一方面，行业洗牌后，必然会有企业通过“吞掉”竞争对手获得跳跃性发展，而投资者可以通过资本市场分享这块可观的收益。 并购基金 在海外市场，并购基金是市场里的活跃机构。投资者发现并购一些经营不善而又有潜力的公司，同时利用自己优秀的整合资源和管理能力，优化被收购公司的经营，使其逐渐成为资产优良、业绩稳定的企业。随后投资者寻找到合适的买家并退出，从而获取丰厚收益。首只券商系并购基金——“中信并购基金”已于6月获批，或许会在今年下半年面市。而潜在的行业整合大潮，的确在未来为并购基金提供了大量的机会。但是“经验上的缺失”、“职业经理人团队的缺乏”等因素，都在制约着国内并购基金的进一步发展。 出资参与并购 这种方式与并购基金的区别在于并购基金会倾向于获得控股权，以便对公司进行改造，而前者并没有此类需求。以今年中信资本与三一重工的合作为例，这笔交易里中信资本扮演着一个“联合收购者”的角色。首先中信资本没有直接向三一重工提供并购融资并获取一定的权益；其次作为“联合收购者”，中信资本选择了一个并没有多少话语权的股份比例。但是这项投资的收益结构却与并购基金有些相似：一部分收益来源于欧洲危机时企业价值被低估的部分；另外还可以借势三一重工的管理、行业经验和渠道对被收购企业进行改造，从而达到资产增值的目的。 这种投资方式的好处在于不需要巨额的并购资金，也不需要进行大量的“管理输出”，大多PE机构均可进行此类操作。但是缺点也同样明显，那就是主动权掌握在别人手中。以此案为例，假如今后事实证明三一重工的并购并没有产生协同效应，也没有很好地对被收购企业进行整合，那么中信资本等到的就不一定是丰厚的收益。 (中国证券报)
|
|
|
||
|
|
||
