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友阿股份 （002277 股吧,行情,资讯,主力买卖）:内生增长强劲，低估值的高弹性品种 友阿股份 002277 批发和零售贸易 研究机构：长江证券 （000783 股吧,行情,资讯,主力买卖） 分析师：童兰 撰写日期：2012-07-23 报告要点 事件描述友阿股份今日公布了 2012年半年度业绩快报。2012年1-6月，公司实现营业收入28.43亿元，同比增长18.21%；营业利润3.65亿元，同比增长28.04%；实现归属于上市公司股东净利润2.72亿元，同比增长29.78%；每股净收益0.78元。 事件评论 公司 2012年上半年实现收入28.43亿元，同比增长18.21%；其中1-2季度分别实现营业收入15.77亿元和12.67亿元，增速分别为15.66%和21.54%；由于公司在上半年并无新开门店，因此收入增长主要来源于同店，由于2季度行业的回暖，公司的收入增速也在2季度出现了较为明显的好转。我们认为，长沙春天百货由于进行门店改造，收入贡献在上半年受到较大影响；但另一方面，招商情况出现显著好转的友阿奥特莱斯上半年经营情况良好，全年有望实现4亿销售收入，扭转亏损。除此之外，得益于湖南地区强劲的消费力，公司门店在2012年上半年的同店增速预计普遍维持在15-20%之间，处于行业较高水平。而在2011年前高后低的基数原因，预计公司全年仍有望维持较快的收入增速。 公司 2012年上半年实现营业利润3.65亿元，同比增长28.04%。其中1-2季度分别贡献2.42亿元和1.23亿元，分别同比增长26.74%和30.70%；同时2011年上半年并未有长期股权投资收益，同时公司于2012年9月增加约2亿的银行理财，2012年上半年取得长沙银行分红及银行理财产品的投资收益合计约为2000万，剔除该项影响后，公司主业营业利润上半年约为3.45亿元，同比增长27.34%，仍保持了较快的增长速度。 2012年1-2季度公司的营业利润率分别为15.38%和9.67%，分别同比增长1.35%和0.68%，我们认为，公司营业利润率同比出现较大幅度的提升一方面是因为上半年家电及黄金珠宝等低毛利商品增速放缓，公司商品结构改善而使得利水平同比有所提升；另一方面公司的费用控制情况良好，毛利率的提升及费用率的控制使得公司的营业利润率出现改善。 我们预计 2012-2013年的EPS 为1.02元和1.21元，对应目前的股价，估值分别为15倍与13倍。考虑到公司所处湖南地区较快的消费增速，公司作为湖南商业龙头将充分受益于此，同时公司在股权激励下，业绩增长20%具有一定的保障力度，我们认为随着奥特莱斯良好的运营，及春天百货的装修重新开业，公司业绩也存超预期可能，维持“推荐”评级。 |
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