电影业前景喜人、泛娱乐集团雏形已现 第4页: 辉丰股份期待农资电商龙头崛起 第5页: 新宙邦2015年一季报点评：电容器化学品低迷致业绩大幅下滑 第6页: 万华化学深度报告：MDI为盾，八角为矛，二次腾飞之路开启

　　万华化学深度报告：MDI为盾，八角为矛，二次腾飞之路开启

　　公司是全球MDI寡头，正在向综合性化工巨头转变。公司目前拥有180万吨MDI产能，位居全球首位，公司MDI产品质量过硬，成本优势明显，具有全球定价权。投资200多亿的八角工业园投产在即，公司产业链将延伸至PDH、聚醚多元醇、丙烯酸及酯、水性涂料、特种化学品领域，大型综合性化工企业雏形渐现。

　　全球MDI竞争格局依然良好，预计未来三年开工率维持在80%以上。历年全球MDI消费增速为GDP的2.5倍左右，按照惠誉最新的预测，2015年全球GDP增速在2.7%左右，推测全球MDI需求增速在7%左右，据我们统计，2015年全球MDI的新增产能为66万吨，开工率预计在86%左右；2016和2017全球经济将继续回暖，若按7%的需求增速测算，全球MDI的开工率分别为82.4%和81.7%，供需结构依然良好。

　　八角工业园开启多元化之路，有望再造一个万华。我们认为八角工业园中短期盈利的关键环节有二，一为PDH装置，二为PO/MTBE产业链；丙烯酸产业链目前盈利能力较差。根据目前监测的丙烯-1.2*丙烷的价差，PDH装置生产的每吨丙烯的毛利在2000元左右，再加上副产氢气的再利用，百万立方米洞窟的存储优势，满产后有望为公司带来18亿的净利；目前我国PO竞争格局良好，盈利能力较强，公司PO/MTBE产业链成本优势明显，有望为公司带来6亿左右的净利。这两个产业链合计将为公司贡献24亿左右的净利，有望实现再造一个万华。

　　预计公司2015-2017年每股EPS为1.49、1.80、2.16元，对应目前的股价26.32元，PE分别为17.6、14.6和12.2，考虑到未来三年公司复合增速20%以上，参照公司的历史估值水平，给予公司17~20倍的PE，目标价格区间25.3~29.8，维持“推荐”评级。(国联证券　皮斌)

　　共 6 页 首页上一页[1] [2] [3] [4] [5] 6