收购苏州德迈科，工业自动化拓展更近一步

　　山东威达

　　12 月 2 日，山东威达公告拟通过向特定对象非公开发行股份的方式购买苏州德迈科 100%的股权、精密铸造 100%的股权及募集配套资金， 本次收购进一步增强了公司在工业自动化领域的技术实力及综合竞争力。

　　收购德迈科+精密铸造。 本次交易共包括三个部分：(1)收购苏州德迈科 100%的股权，交易金额为 3.65 亿元；(2)收购威达集团持有的精密铸造 100%的股权，交易金额 1.21 亿元；(3)募集配套资金 1.40 亿元(费用约 2000 万元)。收购德迈科拟募集配套资金 7000 万元，收购精密铸造拟募集配套资金 5000万元。

　　苏州德迈科业绩有望保持高增速，市值空间大。 苏州德迈科主要从事智能制造系统集成及智能装备业务。工厂自动化业务德迈科服务的客户超过 80%以上都为跨国公司在中国的工厂以及国内的顶尖企业，我们认为回款情况会优于 3C、家电和一般工业领域；物流自动化业务和机器人及智能装备业务 15-16年业绩预计会延续高速增长。公司 16 年全年有望实现 2500 元的净利润，显着超过承诺净利润 2100 万元， 考虑到目前二级市场给予工业 4.0 和智慧工厂板块较高的 PE 估值，我们采用市值估算方法，预计德迈科 16 年市值有望达到 40 亿元。

　　精密铸造业绩稳定、协同性强。 精密铸造系威达集团全资子公司， 公司经营业绩稳定，不存在过高的市场预期 ，我们估算其 15-16 归母净利润与承诺业绩基本持平，分别为 490 万元、 790 万元， 此次公司收购作价 1.21 亿元，对应 15 年承诺净利润 24.7 倍、 16 年承诺净利润 15.32 倍，估值属于合理价值区间， 16 年达到 790 万元的承诺利润属于大概率事件。

　　盈利预测与投资建议。 山东威达 15-16 年公司本部归母净利润预计为 6918万元、 7827 万元， 按照通用设备 16 年估值，我们给予公司本部+精密铸造16 年 35 倍估值，市值 30 亿元。 目前二级市场给予工业 4.0 和智慧工厂板块普遍较高的估值，德迈科公司为客户提供真正的整体自动化解决方案，且下游客户多为跨国公司及国内顶尖企业，客户回款情况普遍高于国内其他的自动化解决方案提供商。我们给予德迈科公司 16 年高于市场平均估值的 160倍 PE，预计德迈科 16 年市值有望达到 40 亿元。 综合计算，山东威达 16 年总市值预计可达 70 亿元。 12 月 2 日收股价 11.95 元/股， 目前总市值 50.19亿元，未来还有约 40%的上涨空间， 完全摊薄后 EPS 15-17 年分别为 0.22元、 0.26 元、 0.30 元， 未来六个月目标价 16.68 元/股， 我们给予买入评级。

　　风险提示： 宏观经济下行风险、业务整合进度或不达预期。