宇通客车：公司季报点评：发力纯电动收获颇丰

　　宇通客车

　　事项：

　　公司披露2015三季报，三季度营业收入85.4亿元，同比增长50.0%， 归母净利润9.2亿元，同比增长64.6%，折合每股0.42元。 前三季度营业收入189.3亿元，同比增长25.3%，归母净利润18.7亿元，同比增长35.3%，折合每股0.84元。

　　平安观点：

　　E6、 E7 和 E10 是纯电动客车的三大主力车型： 2015 年前三季度公司共生产纯电动客车 8577 辆，其中 E6、 E7 和 E10 产量分别为 3790 辆、 1386辆和 1483 辆，三者合计占比达 77.6%。三季度，宇通纯电动客车产量 5646辆，其中 E6、 E7 和 E10 产量分别为 3128 辆、 336 辆和 830 辆，三者合计占比为 76.1%。依靠三款纯电动客车的强势表现，宇通在纯电动客车市场处于领先位置，前三季度市场份额达 25.4%。同时，公司的销量增量、营业收入增量以及净利润增量均主要来自于以上三款车型。考虑到四季度新能源客车市场将大概率延续火爆行情，估计公司全年新能源销量将突破15000 辆，带动业绩大幅增长。

　　新能源客车空间依然广阔： 2014 年新能源客车推广主要集中在公交领域，技术路线以插电混为主； 2015 年开始向团体客车渗透，纯电动车型占据主力。 2015 年三季度，公路客运和旅游客运市场向新能源放开，市场空间与公交市场相当，看好纯电动客车在短途客运领域的应用； 2016 开始，购置补贴新增 10 米以下插电混客车，有助于经济欠发达省市推广应用新能源客车。我们认为未来 2~3 年新能源客车市场空间依然广阔，宇通有望借助其在插电混技术和客运领域的优势率先抢占新市场。

　　盈利预测与投资建议： 宇通客车市场嗅觉和执行力远超竞争对手，当前多变的行业格局中最能受益，估计 2015 年/2016 年 EPS 分别为 1.67 元/2.07元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 1)宏观经济下行导致地方财政压力大； 2)客车市场竞争加剧。

　　平安证券 王德安,余兵,王猛