天齐锂业:量价齐升致收入增长,费用增加吞食利润

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆,陈子坤,赵鑫 日期：2015-10-28

　　前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为6127万元前三季度公司实现营业收入和净利润分别为13亿元和6127万元,同比分别增长45%和150%,其中第三季度实现营业收入和净利润分别为5.5亿元和2030万元,同比分别增长118%和189%。同时公司披露全年业绩在7000万元—10000万元之间。

　　量价齐升致公司收入增长45%

　　2015年新能源汽车产量高速增长(1-9月增速为300%),动力电池对碳酸锂需求快速增长,并传导致上游锂矿环节,锂矿环节行业集中度较高,对供给有较强的控制能力,使得锂价自去年以来不断上涨(前三季度碳酸锂均价较去年同期增长20%左右)。

　　锂价上涨拉动公司毛利率大幅提升至48.29%

　　前三季度公司毛利率为48.29%,较去年同期25.25%的水平提升23%,我们看好锂价未来的上涨趋势,未来公司的盈利能力将进一步增强。

　　费用及减值大幅提升吞食公司业绩

　　公司管理费用为1.13亿元,同比增长近60%,主要是由于1)天齐锂业(江苏)5月1日起并表,6月底才逐步复产,故5-6月的停工损失计入公司管理费用;2)为完成对天齐锂业国际收购的相关咨询费增加。

　　财务费用为1亿元,同比增长197%,主要是由于文菲尔德新增2亿美元借款导致利息支出增加以及美元升值导致的美元负债形成的汇兑损失增加。

　　资产减值损失5752万元,去年同期为-152万元,主要系文菲尔德终止矿石转化工厂项目(MCP)形成的在建工程减值损失,减值损失影响公司业绩约-1983万元。

　　维持“买入”评级

　　预计2015-2017年EPS分别为0.37元、2.12元和2.61元,对应当前股价PE分别为202倍、36倍和29倍。我们看好未来新能源汽车行业和储能领域的发展,预计对锂的需求将持续增加,预计锂价将继续上涨,公司作为全球最大的矿石提锂企业,将成为锂价上涨的最大受益者,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车行业增长低于预期,锂矿供给增速高于预期。