万丰奥威：Q3业绩靓丽，维持推荐！

　　2015年10月21日 长江证券 徐春

　　事件描述

　　今日万丰奥威发布2015 年三季度报告：公司前三季度实现营业收入41.35亿元，同比增长3.93%，实现净利润4.12 亿元，同比增长36.08%，EPS实现0.48 元。其中Q3 实现营业收入13.82 亿，同比下降1.26%，实现归属净利润1.49 亿元，同比增长48.64%，实现EPS 0.17 元。同时，公司预计2015 年全年净利润区间在5.22 亿元—6.53 亿元，同比增幅是20%-50%。

　　事件评论

　　原材料价格下降+客户结构改善+产能利用率提升+成本控制加强，三季报业绩靓丽(Q3 归母净利润同比+48.64%)。因原材料价格下行，单位产品价值相应减少带来营收增速的放缓(Q3 营收13.82 亿，同比下降1.26%)。原材料价格下降+客户结构改善+产能利用率提升，公司毛利率水平持续改善(Q3 为26.6%)。内部管控能力提升，进一步降低期间费用率。分业务看，核心增量来自于汽车轮毂+达克罗业务。

　　夯实基础，紧抓新兴，策略性发展四大业务，保证业绩维持快速增长，且为公司长远发展打开广阔空间。1)摩托车轮毂业务国内市场成熟，重点开拓东南亚市场，贡献稳定现金流。2)汽车轮毂业务仍处于上升期，“海外+国内”齐发展。其中海外策略，响应客户需求，开拓海外建厂或并购。其中国内策略，紧抓维修政策放开市场机遇，通过借助外力，共同开拓汽车后市场，提供更大的市场发展空间。3)响应国家积极推进环保主题，借力收购达克罗，并不断推进国内市场“复制”，提升市场占有率，增厚公司业绩。4)集团收购Meridian 并注入上市公司，战略打造镁合金全产业链，不仅拓展汽车轻量化市场，而且将拓展高铁、飞机等其他细分领域。

　　未来看点：牵手正和磁系，打造互联网+汽车后市场大数据平台。为了推动万丰奥威“升级三部曲”：业务拓展—产业升级—平台创新。万丰拟牵手北京正和磁系，签署框架协议。

　　业绩快速增长+战略升级互联网+汽车后市场大数据平台+管理团队实力优秀，维持“推荐”。考虑Meridian 资产注入，假设低价发行增发1.363 亿股，预计2015-2017 年摊薄后EPS 为0.72 元、0.93 元、1.21元，对应PE 为39X、30X、23X。