海康威视：Q3业绩符合预期，视频运营值得期待

　　2015年10月20日 长江证券 莫文宇

　　事件描述

　　10 月19 日晚间，海康威视发布2015 年三季报，公司前三季度共实现营业收166.78 亿元，比去年同期增长56.31%；实现归属于母公司净利润 37.70亿元，比去年同期增长39.13%；EPS 为0.94 元，比去年同期上升38.24%

　　事件评论

　　受益于安防行业应用的持续扩展，公司经营业绩将继续稳健增长。展望四季度，公司预计2015 年全年归母净利润将同比增30%至50%，对应净利润变动区间为60.65 亿元至69.98 亿元。

　　公司第三季度单季营收和归母净利润同比增长47.86%和31.37%，单季度毛利率为40%，较上季有所下滑，但销售规模快速扩大、盈利能力不断提升的势头并未改变。海康Q3 海外市场表现良好，国内市场受制于宏观环境订单转化率有所下降，但整体对于解决方案需求依然旺盛，因此对于后续安防行业应用的发展，不必过分担忧。安防行业契合于根本性安全需求，因此该方面投资具有较强持续性，同时海康这一龙头企业已经逐步打开出海口，海外拓展将值得期待。

　　在牢牢坐稳安防老大哥的位置的同时，海康威视还积极拓展相关多元化业务，包括契合工业4.0 的工业面阵相机、工业立体相机；主打家庭和小企业市场的萤石云平台；此外公司还与阿里智能生活事业部达成合作，共同开拓智能家居业务。我们看好公司后续在广义科技创新领域的业务前景。

　　视频监控之于电脑等于眼睛之于人脑，其可拓展的相关多元化业务非常之多，据此公司设立了创新业务子公司，并可由员工跟投创新业务。创新业务子公司主要针对周期较长、发展前景不明朗、风险较高，但长远来看具备较大价值的项目进行投资。管理层立足当下，布局长远，为公司的长期的增长打下了坚实的基础。此外，公司大胆实施创新的员工激励方式，毫无疑问是央企改革的大标杆。

　　目前公司的2015PE 仅为21.7 倍，基于公司目前的高速成长态势以及新业务的广阔前景，我们维持“推荐”评级，预计2015~2017 年EPS为1.63、2.25、3.16 元。