中国建筑(601668)：新签合同额继续负增长 房地产销售稳定增长

　　海外订单继续高速增长： 公司 2015 年 1-9 月累计实现新签合同 9552 亿元， YOY-3.3%，降幅较 1-8 月缩窄 0.2 个百分点。 其中 9 月单月新签合同 896 亿，同比下降 0.6%。 ( 2)分业务来看，公司 1-9 月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单 8004 亿、1491 亿、57 亿，YOY 分别-5.1%、+9.2%、 -20.68%。 由于房地产开发商投资仍较为谨慎，公司建筑业务中占比最大的房建业务新签订单同比持续回落，基建业务增速转正。 我们认为在房地产销售持续向好以及在发改委不断批复新基建项目的背景下，公司的房建业务将会逐步探底，基建业务将持续增长。 ( 3)分区域来看，公司 1-9 月国内、海外新签订单分别为 8871、 681 亿元， YOY 分别-5.8%、 +50.3%。 公司国内订单仍较疲弱，海外订单表现较为相对较好。

　　新开工单月同比转正，竣工持续快速增长： 公司 1-9 月累计新开工面积为 16558 万平米， YOY 下降 28.3%，降幅较 1-8 月缩窄 3.6 个百分点，其中 9 月单月新开工面积为 2006 万平米， YOY 增长 16.2%，转为正增长；公司 1-9 月累计施工面积为 93061 万平米， YOY 增长 8.0%，增速较 1-8月增长 0.9 个百分点； 公司 1-9 月累计竣工面积为 6514 万平米， YOY 增长 46.1%。

　　销售持续增长： 公司 2015 年 9 月单月实现销售面积 112 万平米，实现销售金额 113 亿元， YOY 分别+0.0%、 +6.6%， MOM 分别+27.3%、 +43.0%，公司 9 月销售符合预期，但由于去年十月基期偏高，增速预计将会回落；2015 年 1-9 月，公司累计共实现销售面积 881 万平米，实现销售金额 1011亿元，分别 YOY+26.9%和+19.4%。

　　盈利预测： 在竣工面积快速增长的带动下，公司全年建筑业务业绩增长仍有保障。 新开工等先行指标的回落将会对公司未来两年建筑业务的业绩增长造成一定的压力。 房地产业务的业绩预计将会随着房地产销售的增长而稳定增长。 我们预计公司 2015 年、 2016 年分别实现净利润 253亿元、 282 亿元，同比分别增长 11.9%、 11.8%； EPS 分别为 0.84 元、 0.94元，对应 PE 分别为 7.4 倍、 6.7 倍， PB 为 1.15 倍，公司目前估值较低，业绩仍将稳定增长，维持买入的投资建议。（群益证券）