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　　用友网络:互联网业务快速推进

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2015-09-01

　　互联网转型力度加大,业绩面临暂时拖累。2015年上半年公司营业收入15.15亿元,同比减少2.54%,主要是因为公司加大分销力度,对经营结构进行调整导致。归属于母公司净利润-1.69亿元,扣非后归母净利为-2.01亿元,上半年出现亏损主要是由于公司继续加大对企业互联网和互联网金融的投资力度。上半年,两项业务总计投入2.1亿元,占当期营业收入的13.9%。

　　软件业务:高端软件同比下滑,中低端软件同比上升。软件业务上半年收入7.51亿元,同比减少9.16%。技术服务收入6.74亿元,同比增加5.03%。其中高端客户软件服务收入7.95亿元,同比减少7.46%,中端客户软件服务收入4.39亿元,同比增长3.63%,低端客户软件服务收入1.92亿元,同比增长2.80%。高端软件收入的下滑主要是因为公司这部分业务的客户主要是国企,客户订单的确认受到季节性支出特点和相应审计影响。

　　企业互联网业务:用户数高速增长,新的SAAS应用下半年或将推出。上半年,公司持续对原有的SAAS应用(易贷账、工作圈等)进行更新,并推出了“电商通”(电商数据接口和订单中心服务)、“嘟嘟”(企业通信服务)、“企业空间”、“表魅”(报表及数据分析服务)、“友户通”(用友客户与数据公共服务)等多项企业互联网服务。下半年公司或将推出“好会计”(针对专业会计),还包括针对进销存的SAAS应用。截止报告期末,公司企业互联网服务业务的企业客户数超过32万家,较2014年年末增长113%。

　　互联网金融业务:线上用户规模大增,下半年交易规模有望实现快速增长。(1)P2P方面,公司完成与中国平安大华基金对接,与公司NC产品线对接,推出“工资+”。友金所累计交易金额8.7亿元人民币,报告期内新增交易金额7.53亿元人民币,比2014年年底增长544%;用户数71,512人,比2014年年底增长328%。下半年,公司将加大资金端来源渠道的拓展。(2)支付方面,陆续推出和完善了畅捷POS、畅捷网银、畅捷结算、资金归集等业务。截止6月底,新增商户7,686家,累计商户超过12,288家,同比增长167%。支付交易金额超过31亿元人民币,同比增长46%。上半年支付主要集中在银行卡收单业务,下半年会向企业间支付转移。支付规模有望提升一个量级。

　　盈利预测与投资建议。短期内公司业绩或将受到互联网业务投入加大的负面影响,但我们仍然看好公司互联网业务对公司长期盈利能力的贡献和估值空间的提升。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.51元、0.63元和0.77元,6个月目标价42.2元,对应2016年的PE为67倍,维持“买入”评级。

　　主要不确定性:互联网业务推进低于预期的风险;板块估值系统性下降风险。