浙江鼎力：高空安全的守护者，工程装备最后一块蛋糕

　　浙江鼎力

　　公司主营产品高空作业平台在可靠性、稳定性和操控性能方面明显处于国内领先地位，综合毛利率超40%。国内市场处于萌芽发展阶段，伴随人力成本上升和劳动力结构变化、法律法规的日益健全，国内市场需求有望迎来加速增长。我们预期2015年净利润1.3亿元，公司未来3年将迎来高成长、保持30%以上的收入和净利润增长，目前市值66.4亿元，市盈率60.3倍。综合估值水平和公司成长性，推荐重点关注。我们对该股的首次评级为谨慎买入，目标价格45.00元。

　　支撑评级的要点

　　公司高空作业平台产品技术优势明显，处于国内龙头位置。公司长期致力于技术创新，通过自动化和标准化手段提高产品质量。目前产品的故障率和返修率在业内处于最低水平，获得经销商和租赁商的青睐。由此，公司也成为国内龙头企业，目前市场占有率近20%，遥遥领先国内同行。

　　国内高空作业平台市场空间处于爆发前夜。据估计，美国高空作业平台租赁市场规模超79亿美元、存量超50万台，但国内市场处于萌芽期，2014年全年销售约2万台、存量不足4万台、市场空间巨大，国内高空作业平台市场将随着劳动力成本的上升、法律法规完善和租赁业务快速增长而获得飞跃式发展。

　　公司募投项目产能至少翻倍，国内市占率目标为40%。2015年募投的新增产能项目已经投产，产能将翻倍提高。在技术优势和渠道优势的共同作用下，公司市场占有率有望在2020年达到40%。

　　评级面临的主要风险

　　中低端产品的国内市占率已经很高，高端的直臂式、曲臂式平台市场开拓进展决定后续成长性。

　　由于行业特点，主要以短期订单为主，缺少长期合同作为增长保证。

　　估值

　　公司战略清晰，经营稳健，现金充裕，产品质量优异，市场空间巨大，未来5年公司将迎来高成长，我们预期2015年净利润1.3亿元、未来3年将保持30%以上的收入和净利润增长，目前市值66.4亿元，市盈率60.3倍。综合估值水平和公司成长性，首次给予谨慎买入评级，目标价格45.00元。

　　中银国际证券 杨绍辉,闵琳佳