广东榕泰：深度报告：并购森华易腾，转型IDC及云计算

　　转型IDC，助力上市公司业绩增长

　　2014 年广东榕泰净利润3093 万元，近几年行业景气度不高。并购标的IDC 运营商森华易腾承诺2015 年、2016 年、2017 年扣除非经常性损益后的净利润不低于6,500 万元、8,840 万元、12,023 万元，并表后极大增厚上市公司业绩。

　　森华易腾近五年复合增长率78%

　　从2010-2014 年，森华易腾的收入规模增长迅猛，年复合增长率达78%，2014年收入1.55 亿元。IDC 行业随着云计算和大数据的进一步发展，整体行业增速仍将保持在40%以上，我们预计在2015-2017 年，森华易腾的收入增速和净利润增速可以超过40%

　　布局云计算、CDN 和大数据，进一步打开成长空间

　　目前森华易腾收入中98%来自于IDC，公司着力打造的森华云收入增势迅猛，预计到2017 年，云计算收入有望过亿元，占森华整体收入比重的20%。

　　盈利预测及估值

　　广东榕泰并购森华易腾，能够迅速从传统行业切入新兴产业，同时森华易腾也可以利用上市公司平台得到更广阔的发展，实现双赢。我们预计2015-2017 年并表后，广东榕泰EPS 为0.13、0.16 和0.20 元/股，“增持”评级。

　　风险提示: 广东榕泰并购森华易腾的整个过程尚未完成，存在不确定性风险。

　　浙商证券 杨云