澳洋科技：粘胶短纤供需格局改善，行业景气度有望持续提升

　　澳洋科技

　　结论与建议：

　　公司概况：公司的控股股东是澳洋集团有限公司，实际控制人为公司董事长沈学如。 公司主营产品为粘胶短纤，拥有产能 30 万吨/年，江苏 16.5万吨，新疆 13.5 万吨。2014 年公司粘胶短纤销售收入为 28.6 亿元，贡献毛利 2.1 亿元。

　　粘胶短纤性能优良，消费增长迅速：粘胶短纤具有抗褶皱、可染色、可再生等一系列特性，因此它可以与棉花、涤纶等混纺。由于粘胶短纤性能优良，加上国内居民生活水品的提高对于纺织服装的需求增加，其表观消费量从 2008 年 111 万吨增加到 2014 年的 325 万吨，年均复合增速约 20%。

　　行业低迷近四年： 2009-2010 年，粘胶短纤价格走出一波疯涨行情，行业高景气导致企业大幅扩产，我国粘胶短纤产能从 2009 年的不到 200 万吨扩增大到目前的 360 万吨以上。受 2011-2014 年新增产能集中释放的影响，粘胶短纤行业供需矛盾突出，价格也持续走低。

　　供需格局有望持续改善，行业景气度持续提升可期： 2015 年 3 月份以来，由于供需改善，粘胶短纤价格开始一路走高，目前已经达到 14300 元/吨，较年初上涨了 27%。 展望未来， 我们认为新增产能增放缓、需求增长较为稳定、环保约束加强的影响下，粘胶短纤行业供需格局有望持续改善，行业景气度回暖态势有望延续。由于公司粘胶短纤产能 30 万吨，成本不变的情况下提价 1000 元/吨，理论影响 EPS0.43 元，业绩弹性大。

　　收购澳洋健投，涉足医疗健康领域： 2015 年 7 月，公司完成以 5.41 元/股发行 1.2 亿股购买澳洋健投 100%的股权，交易对价为 6.50 亿元，同时，以 13.65 元/股非公开发行 0.15 亿股募集配套资金 2.1 亿元，用于补充标的公司流动资金。澳洋健投是一家医疗健康服务公司，主营医疗服务和医药流通， 2015 年、 2016 年、 2017 年的承诺扣非后归母净利润分别为不低于 5000、6000 和 7200 万元。

　　盈利预测： 我们预计公司 2015/2016 实现净利润分别为 1.3 和 3.9 亿元，折合 EPS 分别为 0.18 元，0.57 元，目前股价对应的 PE 分别为 43 倍和14 倍。因此，鉴于粘胶短纤行业景气度提升，公司业绩弹性较大，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　群益证券