豫金刚石：公司深度报告：扩产宝石级钻石，产品持续升级

　　豫金刚石

　　投资要点：

　　事件：9 月 16 日万公司公告，拟募集近 48 亿元(约占当前市值 81%)，用于扩产 700 克拉/年宝石级钻石产能。

　　点评：

　　维持增持评级。上半年增发完毕稀释 EPS，维持 2015-2017 年 EPS 预测0.23/0.37/0.48 元，公司通过定增扩产将持续改善产品结构和盈利水平，考虑到行业整体估值下移，下调目标价至 12.60 元，对应 2016PE34 倍，空间 48%，维持增持评级。

　　定增扩产大单晶，引入管理层激励。本次拟募资金高达 48 亿元，约占当前市值 81%，用于投产 700 万克拉/年宝石级钻石，彰显公司极其看好该产品下游市场， 同时已经储备了低成本批量化生产的能力。本次定增对象郑州冬青(占比 6%)为管理层控股，有望实现管理层利益绑定。

　　宝石级钻石空间广阔，扩产后盈利将大幅提升。1)全球每年钻石产量约为 1.3 亿克拉，其中我们预测公司产品可以替代的小克拉市场约占 20%，市场空间 2600 万克拉，空间广阔。2)公司预计扩产 700 万克拉/年产能带来每年收入/净利润分别为 17/8 亿元左右，均价为 250 元/克拉。我们认为公司传统业务人造金刚石价格为 0.2-0.5 元/克拉，宝石级钻石投产后从将有效提升公司产品结构，带来公司业绩持续提升。

　　催化剂：大订单获取；定增顺利。

　　风险提示：下游市场开拓遇阻的风险；传统超硬材料业绩下滑的风险。

　　国泰君安 刘华峰,徐明德