金螳螂：多点发力主业稳健增长，员工持股共度风雨

　　金螳螂

　　事项：公司公布员工持股计划(草案)，参与对象包括部分董监高及管理、业务骨干，规定各期计划持股总数累计不得超过公司股本总额的3%，单个员工所持计划份额对应股票总数累计不得超过公司股本总额的1%，通过二级市场购买方式获得股票的锁定期为12 个月。

　　员工持股护航长期发展。公司在当前经济和市场环境下推行员工持股计划且董监高参与，表明管理层对未来的长期信心；绑定员工利益也能提高员工积极性和凝聚力，利好公司长远发展。

　　多点发力共促公装订单增长，降价提升中标率空间大。公司多途径促进订单增长：实际控制人事件对公司影响逐步消除后，参与政府类项目招投标有望带来新增业务量；积极布局一带一路市场，依托香港建立澳门、俄罗斯、迪拜境外装饰平台，并与俄罗斯高端地产开发商莲花广场集团战略合作，HBA 协同效应亦进一步显现，未来有望不断斩获海外订单；尝试产业基金模式，以金融服务争取战略合作伙伴和订单，保障资金回收。此外，公司亦将在公装采购去中介化，减少经销商环节，并与家装采购协同，从而降低采购价格，未来调控工程报价、提高中标率的空间极大。未来两年盈利有望持续稳健增长。

　　家装业务自建平台信心充足。目前市场对家装预期已几乎降至零，但公司主动选择与e 站分手是认为自设平台能够更好把控，提供及时资金和设计施工资源支持，发挥强大执行力。公司信心远高于目前市场信心，未来随着逐步取得进度将重获市场预期。

　　投资建议：我们预计公司2015/2016/2017 年EPS 分别为1.08/1.22/1.40 元(未考虑增发摊薄)，考虑到公司公装主业稳健增长及隐含家装看涨空间，给予16.2 元目标价(2015 年15 倍PE)，买入-A 评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险，业务转型风险。

　　安信证券 杨涛,夏天